二季度出货量再攀高峰，毛利率逆势回升，业绩表现亮眼！

思瑞浦（688536）

核心观点

在本季度，思瑞浦的营业收入实现了环比上涨53%，出货量也达到了新的季度高峰。得益于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场的强劲需求增长，以及信号链和电源管理芯片新产品的稳步推广，公司2024年上半年产品销量同比增长约27%。尽管产品价格在一段时间内有所下降，但公司上半年实现的营业收入为5.07亿元，同比下降17.21%，归属于母公司的净利润为-0.66亿元，同比下降566%，非经常性损益后归属于母公司的净利润为-1.13亿元。同时，研发费用率同比上升4.7个百分点至51%。在第二季度，公司营业收入为3.07亿元，同比增长0.63%，环比增长53.33%，出货量再创新高，产品平均售价也有小幅回升，归属于母公司的净利润为-1647万元，非经常性损益后归属于母公司的净利润为-3912万元，亏损幅度较第一季度有所收窄，毛利率为48.28%，同比下降3.3个百分点，环比上升0.6个百分点。

第二季度，信号链和电源管理芯片的收入均实现环比增长，毛利率也有所提升。从产品线来看，2024年上半年，公司信号链芯片收入为4.18亿元，同比下降12.98%，占总收入的83%，毛利率同比下降7.10个百分点至49.53%；电源管理芯片收入为0.88亿元，同比下降30.72%，占比17%，毛利率下降6.96个百分点至40.94%。在第二季度，信号链芯片收入环比增长40.54%至2.44亿元，毛利率环比提高0.72个百分点至49.83%；电源管理芯片收入环比增长138.23%至0.62亿元，毛利率环比提高4.48个百分点至42.27%。公司持续加大车规级产品的研发投入，目前已拥有超过160款车规级芯片，可应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个领域。

苏州测试中心产能稳步提升，海外业务布局持续推进。2024年上半年，公司自主建设的苏州测试中心完成了ISO9001质量体系的第三方认证，通过了IATF16949的符合性证明，产能逐步提升。同时，公司持续推进海外业务的拓展，目前在新加坡、德国、美国、韩国和日本已建立了本地化的销售和技术支持团队，并与全球领先的分销商DigiKey建立了全球分销战略合作关系。

投资建议：鉴于公司产品种类和下游应用领域的持续扩大，我们维持对其“优于大市”的评级。考虑到产品价格压力和较高的研发投入，我们下调了公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测至1.50/2.84/4.03亿元（此前预测为2.13/3.31/4.85亿元），对应2024年8月16日的股价，市盈率分别为71/37/26倍。随着公司产品和应用领域的不断拓展，以及汽车级产品的顺利推进，我们继续维持“优于大市”的评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期；市场需求不及预期；并购交易可能失败的风险。

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