“24Q3业绩飙升，新产品质量爆发引领增长潮流！”
安集科技（688019）
在最新的三季报中，安集科技展现了强劲的业绩增长势头。2024年前三季度，公司营收达到13.12亿元，较上年同期增长46.10%；归属于母公司的净利润为3.93亿元，同比增长24.46%。特别是在第三季度，公司营收达到5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；净利润为1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%。基于公司平台化战略的有序推进，我们继续给予其买入评级。
以下是支撑我们评级的主要依据：
24Q3公司业绩显著提升。24年前三季度及24Q3的营收增长主要得益于产品研发成果的转化和市场拓展的顺利实施，各类产品市场覆盖面的稳步提升，以及部分客户订单量的增加和国产化进程的加速。新产品和新客户的引入以及销售进展顺利，其中一些新产品已进入放量增长阶段。24Q3公司归母净利润的增长速度超过了收入增长速度，这主要归功于产品结构的变化，新产品的收入占比提高，部分产品线生产效率的提升，以及研发费用和经营费用的有序增长。24年前三季度公司毛利率为58.56%（同比上升2.52个百分点），净利率为29.92%（同比下降5.20个百分点），期间费用率为27.32%（同比上升0.51个百分点）；24Q3公司毛利率为59.86%（同比上升2.12个百分点，环比上升2.81个百分点），净利率为30.79%（同比上升5.92个百分点，环比上升0.01个百分点）。
下游晶圆厂的稼动率回升推动了抛光液需求的增长，公司多款抛光液产品持续放量。根据晶圆代工厂的三季报和集邦咨询的数据，由于下半年手机、笔记本电脑等新产品的推动以及国产化生产的趋势，2024年中国晶圆厂的稼动率正在逐季上升。公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程中持续增加用量，使用国产研磨颗粒的抛光液已实现量产销售。氮化硅抛光液等多款产品在客户端的评估工作正在推进，氧化物抛光液已实现量产销售。公司钨抛光液在存储和逻辑芯片的先进制程中通过验证并实现量产。公司自主研发的国产氧化铈磨料抛光液首次应用于氧化物抛光，实现了技术突破，并在客户端实现量产销售。新型硅抛光液在客户端的应用顺利，性能优于竞争对手，达到全球领先水平。此外，公司三维集成TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液的研发进展顺利。
公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利。公司的先进制程刻蚀后清洗液、先进制程碱性抛光后清洗液持续增加产量，电镀液本地化供应进展顺利，集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀的开发和验证按计划进行。同时，公司正在加快建立核心原材料自主可控供应能力，参股公司开发的多款硅溶胶已应用于公司产品并实现量产销售；自产氧化铈磨料在公司产品中的应用测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端验证并实现量产供应，部分产品在重要客户处实现销售，并有产品实现了新技术路径的突破，显著提升了客户良率。
估值分析
鉴于公司抛光液等产品的研发、验证和放量进展良好，我们上调了盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元，对应市盈率分别为36.3/27.9/22.8倍。鉴于公司平台化布局的有序推进，我们继续维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品研发推广可能受阻；宏观经济形势的变化；抛光材料需求增速可能不及预期。
