2024年半年报亮点解析：营收利润达标，百亿目标稳步迈进

今世缘(603369)

业绩稳健增长，现金流略逊于收入增长

今世缘近日公布了2024年上半年财务报告，期内公司实现营业收入73.05亿元，同比增长22.35%，归属于母公司的净利润为24.61亿元，同比增长20.08%。第二季度总收入为26.34亿元，同比增长21.52%，归属于母公司的净利润为9.29亿元，同比增长16.86%。上半年合同负债为6.27亿元，同比下降44.41%，二季度（收入加上变动合同负债）为22.88亿元，同比增长6.27%。上半年收现62.25亿元，同比增长8.15%，第二季度销售收现24.96亿元，同比增长7.13%。

高端产品销售强劲，特A类产品增长突出

2024年上半年，特A+类/特A类/A类/B类/C类/D类/其他产品分别实现收入46.54/22.16/2.58/0.82/0.44/0.03亿元，同比增长率分别为21.91%/26.05%/14.32%/-2.32%/-8.14%/-27.64%；第二季度特A+类/特A类/A类/B类/C类/D类/其他产品分别实现收入16.82/8.10/0.80/0.23/0.13/0.01亿元，同比增长率分别为21.07%/25.30%/10.04%/-5.93%/-15.87%/-28.65%。

省外市场增长快于省内，省内市场份额持续扩大

2024年上半年，省内和省外市场分别实现收入66.58/5.99亿元，同比增长率分别为21.10%/36.39%，省外市场占比达到8.26%，同比提升0.86个百分点；第二季度省内和省外市场分别实现收入23.77/2.32亿元，同比增长率分别为20.04%/36.78%。

第二季度毛利率稳定略升，净利率受投资收益影响有所下降

2024年上半年，公司毛利率为73.79%，同比下降0.68个百分点，归属于母公司的净利率为33.70%，同比下降0.64个百分点。上半年销售/管理/营业税金及附加费用率为13.47%/2.82%/13.52%，同比变化分别为-1.45/+0.09/+0.46个百分点。第二季度毛利率为73.02%，同比上升0.15个百分点，归属于母公司的净利率为35.27%，同比下降1.41个百分点。第二季度销售/管理/营业税金及附加费用率为12.23%/3.94%/9.96%，同比变化分别为-0.91/+0.07/+0.24个百分点。

公司百亿目标稳步推进，保持“买入”评级

我们预测，今世缘2024-2026年的营业收入将分别达到123.23/150.27/172.83亿元，同比增长率分别为22.03%/21.95%/15.01%，归属于母公司的净利润分别为37.74/45.34/52.76亿元，同比增长率分别为20.32%/20.17%/16.37%，对应三年的复合年增长率(CAGR)为18.94%，对应2024-2026年的市盈率分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：白酒消费需求下降，行业竞争加剧，省外市场拓展面临挑战

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