锂矿减负新篇章，铜矿崛起新赛道：半年报解析降本与成长新动能

中矿资源(002738)

核心观点

公司半年度报告显示，上半年实现营业收入24.22亿元，同比下降32.76%；实现归属于母公司净利润4.73亿元，同比下降68.52%，符合之前的预告指引。在第一季度和第二季度，公司分别实现了11.27亿元和12.95亿元的营业收入，第二季度环比增长14.91%；分别实现归属于母公司净利润2.56亿元和2.17亿元，第二季度环比下降15.23%。

在核心产品数据方面，上半年公司自有矿产销量显著提升，自有矿山共实现锂盐销量16798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。这主要得益于公司所属Bikita矿山的运营状况良好，上半年累计运回锂精矿超过21万吨，约占津巴布韦锂矿进口总量的33%。此外，公司积极调整经营策略，降本增效已初见成效，通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式，持续降低锂精矿生产成本。

锂矿和锂盐业务：作为自有矿增速最快的锂矿标的之一，公司Bikita矿山新建的200万吨/年透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建工程和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程于2023年7月建设完成并正式投料试生产，于11月实现稳定生产。目前，两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵公司国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代，符合公司锂盐板块的战略规划预期。

铯铷盐业务：应用市场持续拓展，具有明显竞争优势。公司2023年铯铷盐业务实现营业收入11.24亿元，同比增长20.70%，实现毛利7.24亿元，同比增长20.12%；2024年上半年铯铷盐业务实现营业收入约4.71亿元，同比下降11.71%，主要原因是上半年公司铯铷盐产品实现较大幅度提价，短期内影响了下游需求。但随着价格逐步传导，预计下半年下游需求将快速恢复，全年营业收入仍有望实现正增长。此外，铯铷盐业务上半年毛利率达到72.37%，同比提升6.06个百分点。

铜业务：加大铜领域布局，打造新成长曲线。公司收购Junction 65%股权，其主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，保有铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。

风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到锂价进一步调整，下调公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为53.32/68.10/87.87亿元，同比增速为-11.3%/27.7%/29.0%，归属于母公司净利润分别为9.47/13.71/19.09亿元，同比增速为-57.1%/44.7%/39.3%；摊薄每股收益分别为1.30/1.88/2.62元，当前股价对应市盈率为21/14/10倍。考虑到公司拥有强大的地勘能力，能够赋能矿山开发，自有两大主力锂矿山有望快速放量，同时打造铜领域新的成长曲线，维持“优于大市”评级。

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