Q2业绩承压，营销转型升级正当时！

天佑德酒（股票代码：002646）

投资亮点

重要动态：公司最新发布的2024年上半年度报告显示，2024年上半年实现营业收入约7.59亿元，同比增长14.93%；然而，归属于母公司的净利润为0.80亿元，同比出现17.53%的下滑；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.76亿元，同比下降17.94%。进一步分析，2024年第二季度营业收入为2.33亿元，同比下降11.82%；归母净利润为-0.29亿元，同比下降248.08%；扣非归母净利润为-0.30亿元，同比下降275.38%。

第二季度业绩略有下滑，但公司在营销转型方面持续推进。在第二季度，公司营业收入较去年同期下降了11.8%。综合上半年表现，收入同比增长14.9%，其中青稞白酒收入增长8.5%，葡萄酒收入下降15.0%，电子商务平台业务收入增长116.6%。在产品价格带方面，100元以上的青稞白酒收入同比增长12.6%，100元以下的青稞白酒收入同比增长4.4%。公司在人之德展开大排面陈列工作，100-200元价位产品销售增长明显，同时福酒、永庆和等低价位产品在区域市场进行补强，进一步扩大了在大本营市场的覆盖。截至第二季度末，公司合同负债为0.69亿元，同比增加0.13亿元，环比基本保持稳定。在经销商方面，上半年青海地区的经销商数量净增2个，保持稳定；省外市场净增26个经销商，公司聘请了经验丰富、实力强大的经销商和平台商，进一步巩固了与经销商的合作关系。在市场布局方面，公司明确了全国化市场布局，巩固了青海大本营，并以甘肃、山西、陕西、河南为核心战略区域，辅以华东、华南、华北重点城市的布局，为长期发展奠定了坚实基础。此外，公司还启动了“出海”计划，推动美国市场的开发布局。

毛利率下降，期间费用率上升，对盈利能力产生一定影响。2024年第二季度，公司毛利率同比下降10.6个百分点至51.4%，预计这与收入规模的减少有关。第二季度销售费用率和管理费用率分别同比上升7.3和5.3个百分点，公司加大了费用投入，为下半年的产品销售打下良好基础。管理费用上升的主要原因是股权激励费用的增加。受此影响，第二季度归母净利润为-0.3亿元，去年同期为盈利0.2亿元。公司进行了中期现金分红，每10股派发现金股利0.33元，共计派发股利1591万元。

投资建议：我们看好公司2024年核心产品的稳健增长前景，预计2024至2026年公司营业收入将分别达到14.4亿元、16.8亿元和19.1亿元，同比增长率分别为18.6%、16.9%和14.0%。预计归母净利润将分别达到1.2亿元、2.0亿元和2.6亿元，同比增长率分别为37.2%、59.2%和30.8%，因此维持“增持”评级。

风险警示：需关注产品结构调整不及预期风险、市场竞争加剧风险以及省外市场扩张不及预期风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】