二季度业绩再攀高峰，利润表现闪耀亮眼！

迎驾贡酒(603198)

动态：

迎驾贡酒近日公布了2024年上半年度财务报告，数据显示，公司上半年营业收入达到37.9亿元，较去年同期增长20.4%，归属于母公司的净利润为13.8亿元，同比增长29.6%。在第二季度，公司营业收入为14.6亿元，同比增长19.0%，归属于母公司的净利润为4.7亿元，同比增长28.0%。

分析师视角：

公司产品结构持续优化，在省内的市场基础稳固。具体来看，洞藏系列产品销售迅速增长，第二季度中高档酒和普通酒的收入分别为10.7亿元和3.1亿元，同比增长分别为25%和7%，中高档酒收入占比达到73.2%，同比提升3.5个百分点。在渠道分布上，安徽和其他地区的收入分别为9.2亿元和4.7亿元，同比增长分别为23%和15%，显示出省内市场的基本盘稳固，并对总体收入增长做出了主要贡献。在销售渠道上，经销商和直销（包括团购）的收入分别为13.0亿元和0.8亿元，同比增长分别为24%和下降18%。

毛利率持续提升，销售费用率得到优化。受益于产品结构的优化，第二季度公司的毛利率达到71.1%，同比提升0.6个百分点。同时，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为10.0%、3.4%、1.2%和-0.6%，同比分别下降2.0、0.6、0.4和0.3个百分点，尤其是销售费用率的改善，主要得益于公司对广告宣传费用的有效控制。第二季度期间费用率为14.0%，同比降低3.4个百分点。公司的归属于母公司净利率为31.9%，同比提升2.2个百分点，盈利能力持续增强。截至第二季度末，公司的合同负债为4.6亿元，同比和环比分别减少0.4亿元和0.5亿元，保持基本稳定。

洞藏系列势头强劲，维持“买入”评级。在产品层面，公司专注于洞藏系列产品，消费氛围逐渐形成，自点率和动销情况良好；在渠道层面，公司通过扁平化下沉渠道，加强在安徽市场的巩固，并积极拓展周边市场，长期成长潜力巨大。考虑到公司产品结构的优化和盈利能力的提升，我们维持对其2024至2026年的归属于母公司净利润预测分别为29.1亿元、36.6亿元和44.9亿元，同时维持“买入”评级。

风险警示：1）宏观经济波动风险：白酒行业对宏观经济敏感度较高，若宏观经济出现下行，可能对行业需求产生较大影响；2）消费复苏不及预期风险：宏观经济增速放缓可能影响消费者购买力。

　　【点击查看研报：PDF原文】