【逆势飘红】利润超预期，全年业绩大爆发在即！

东鹏饮品（605499）动态：在2024年上半年，公司取得了显著的业绩增长，营业收入、归属于母公司净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别达到了78.73亿元、17.31亿元和17.07亿元，同比增长分别高达44.19%、56.17%和72.34%。进入第二季度，公司业绩继续保持强劲势头，营业收入、归属于母公司净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为43.91亿元、10.67亿元和10.82亿元，同比增长47.88%、74.62%和101.51%。公司宣布将向股东派发每股25元（含税）的现金红利，总额达10亿元，占2024年上半年归属于母公司净利润的57.79%，同时每10股转增3股，总计转增股本1.2亿股。

增长动力强劲，补水系列表现卓越。2024年上半年，东鹏饮品、东鹏补水系列及其他饮料产品的营收分别为68.55亿元、4.76亿元和5.31亿元，同比增长33.49%、281.12%和172.16%。从量价分析来看，销量分别为160.48万吨、20.95万吨和23.85万吨，同比增长32.96%、342.06%和89.62%；吨价分别为4271元/吨、2271元/吨和2227元/吨，同比增长0.40%、-13.79%和43.53%。第二季度，东鹏饮品的营收同比增长36.42%，市场份额略有下降，至85.63%，而东鹏饮品以外的其他品类占比上升至14.37%。

直营和线上业务快速增长，经销商业绩优质。第二季度，经销、直营、线上及其他业务的营收分别为37.35亿元、5.21亿元、1.21亿元和0.07亿元，同比增长44.45%、66.36%、94.56%和35.60%，其中直营和线上业务增速尤为显著（占比提升1.33%和0.67%）。广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上和直营业务的营收分别为11.93亿元、6.57亿元、5.37亿元、2.76亿元、5.33亿元、5.52亿元、1.21亿元和5.15亿元，同比增长17.38%、58.12%、49.38%、19.16%、80.57%、102.19%、94.56%和64.54%，广东市场份额有所下降，但全国化进程稳步推进。经销商数量同比净增186家至2982家，平均营收同比增加38.58%至147.02万元/家，经销商在数量和质量上均实现增长。截至上半年末，终端网点数量超过360万家。

盈利能力持续增强，加大冰柜等投入。第二季度，毛利率和净利率同比分别增长3.30%和3.72%，达到46.05%和24.29%，毛利率的提升主要得益于原材料价格的下降，而净利率的变动则受到了投资收益和公允价值变动收益的影响。销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.59%、0.73%和1.37%，至14.33%、2.06%和-1.35%；尽管销售费用和管理费用率有所下降，但绝对值有所增加，销售费用的增加主要由于增加了销售人员和冰柜投入，而管理费用的增加则与管理人员薪酬、折旧摊销、信息服务费等因素有关。

投资建议：展望全年，预计能量饮料市场将持续稳健增长，东鹏饮品将围绕核心能量饮料业务，深化市场拓展，推进全国化布局，巩固发展根基。随着公司渠道网络的完善，新品有望复制成功模式，快速提升市场份额，构建多元化的产品组合，满足消费者多样化需求，逐步从单一品类向多品类发展。预计2024-2026年营收分别为152.29亿元、193.63亿元和244.85亿元，增速分别为35%、27%和26%，归属于母公司净利润分别为28.56亿元、37.11亿元和47.67亿元，增速分别为40%、30%和28%，对应市盈率分别为32倍、25倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新品推广效果不及预期；原材料价格波动风险；新品推广效果不及预期；区域扩张进度不及预期等。

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