"药企业绩亮眼！治痔品种稳步增长，医药商业市场迎来强劲复苏势头"

马应龙(600993)

投资分析

动态：马应龙最新公布2024年上半年财报，期内公司实现总收入19.3亿元，较去年同期增长17.5%；净利润为3.1亿元，同比增长10.9%；扣非净利润为3.1亿元，同比增长38.3%。

治痔产品线业绩突出，大健康业务快速成长。2024年上半年，母公司营收达到10亿元，同比增长17.5%，其中治痔产品线贡献了8.8亿元，同比增长22%。大健康业务紧跟国内消费趋势，重点发展八宝眼霜等眼部护理产品和卫生湿巾等产品，销售额显著提升，上半年大健康业务收入同比增长33.3%。

公司盈利能力增强，库存管理效果显著。2024年上半年，公司毛利率上升至48.4%，较去年同期提高4.6个百分点，主要得益于治痔产品线部分产品提价和医药工业板块的高增长；费用率方面，销售费用率上升1.6个百分点至23.4%，主要由于收入增长和大健康业务市场推广投入增加；管理费用率下降0.1个百分点至3.3%，期间费用率得到改善，运营效率显著提高。截至2024年上半年，公司应收账款2.6亿元，同比下降37.5%，存货2.92亿元，同比下降14.9%，渠道库存管理成效显著。

医疗服务持续优化，医药商业恢复性增长。在医疗服务方面，由于供应链业务规模下降，医疗服务业务收入同比下降7.61%；在医药商业方面，公司积极调整策略，增加自有品牌产品，推动药品零售业务收入增长；医药物流方面，优化供应链，丰富产品种类；调整下游客户结构，增加供应品种数量及规模，2024年上半年医药商业收入同比增长17%，实现恢复性增长。

盈利预测：预计马应龙2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.46元和1.65元，对应市盈率（PE）分别为21倍、18倍和16倍。

风险提示：原材料价格波动风险，提价不及预期风险，市场竞争加剧风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】