2024年中报解析：业绩稳健增长，多品类爆发助力营收再攀新高

杰创科技(688153)

投资亮点

射频领域领军企业，盈利能力稳步提升。2024年上半年，公司总收入达到11亿元人民币（同比增长20%），归属于母公司的净利润为0.11亿元人民币（扭亏为盈，较去年同期增加0.81亿元人民币），扣除非经常性损益后的净利润为-0.12亿元人民币。第二季度总营收为6亿元人民币（同比增长15%），较第一季度增长32.3%。收入增长得益于公司积极拓展市场、深入开发新客户群体，以及高集成度模组L-PAMiD产品和接收端产品市场规模的逐步扩大。同时，公司去库存取得显著成效，存货结构优化，存货跌价准备计提减少，盈利状况得到改善。

消费电子市场逐渐回暖，新安卓机客户引入助力产能提升。国产射频前端芯片在5G手机市场中的占比持续上升，同时射频前端频段数目增加，推动射频前端市场空间扩大。在低端机上，部分前端射频器件已经实现国产替代。公司作为国内最早一批专注于射频前端市场的企业，在4G时代建立了先发优势，成为国内4GPA模组出货量的领军国产厂商，并在5G领域成为射频市场的中坚力量。公司产品已成功进入小米、OPPO、VIVO等手机终端厂商的供应链，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等ODM厂商的供应链。其产品性能和质量的稳定性与一致性得到了客户的广泛认可，使公司成为国内优质供应商之一。

L-PAMiD率先量产，打造射频前端全套解决方案供应商。模块化是射频前端领域适应射频前端方案升级和技术要求提升的必然趋势。公司自2019年以来陆续推出5G多模多频的PA模组、L-PAMIF、L-PAMID模组。目前，公司对外销售的产品主要包括PA模组、Wi-Fi射频前端模组和LNA模组。在PA模组方面，公司于2020年成功推出L-PAMiF产品，并在2021年实现高集成度L-PAMiF模组的大批量出货。2023年，L-PAMiD实现率先量产，并率先在行业内推出低压3.4V射频架构解决方案，帮助终端客户降低系统成本和设备运行功耗。具体产品已应用于小米、OPPO和Vivo等知名终端手机品牌，实现了国产射频前端产品向高集成度模组的突破，我们对公司未来主打产品在下游客户的放量持乐观态度。

盈利预测与投资评级：尽管公司产品矩阵已经进一步完善，但受消费电子市场需求下降的影响，我们将2024-2026年归属于母公司的净利润预测从4.5/5.7/7.3亿元人民币下调至1.4/2.1/3.6亿元人民币。由于公司是国内发射端模组核心厂商，随着需求的提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。

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