古井贡酒业绩稳健增长，产品结构优化升级再创新高！

古井贡酒(000596)

最新动态：古井贡酒公布了2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现营收138.06亿元，同比增长22.07%；归属于母公司的净利润为35.73亿元，同比增长28.54%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为35.51亿元，同比增长29.64%。在第二季度，公司营收55.19亿元，同比增长16.79%；归属于母公司的净利润15.07亿元，同比增长24.57%；扣除非经常性损益后的净利润为14.91亿元，同比增长25.68%。

在产品结构上，年份原浆产品结构持续优化，省内市场保持稳健增长。具体来看，2024年上半年，公司年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他品牌的营收分别为107.87亿元、12.38亿元和14.03亿元，同比增长分别为23.12%、11.47%和26.58%。毛利率方面，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他的毛利率分别为86.31%、56.19%和72.14%，同比提升1.16、-3.02和6.43个百分点。在产品销量和价格方面，年份原浆的销量和吨价分别同比增长16.6%和5.6%，主要得益于量的增加。在产品结构方面，预计古16增速最快，其次是古8和古5，古20预计实现双位数增长，产品结构持续上移。

在区域布局上，2024年上半年，公司华北、华中、华南和国际市场的营收分别同比增长35.10%、+21.34%、+17.18%和+5.33%。其中，华北市场实现较快增长，主要得益于河北、山东等市场的起势以及省内基地市场的稳健增长。在经销商数量方面，2024年第二季度末，公司华北、华中、华南和国际市场的经销商数量分别达到1288家、2848家、630家和16家，分别净增加64家、45家、37家和减少5家，合计增加141家，省内和省外市场持续扩充经销体系。

在财务状况上，第二季度净利率上升，合同负债环比增长。2024年上半年，公司毛利率为80.41%，同比提升1.5个百分点；第二季度毛利率为80.50%，同比提升2.72个百分点。费用投放较为平稳，2024年上半年净利率达26.65%，同比提升1.5个百分点；第二季度净利率达28.14%，同比提升1.75个百分点。合同负债为22.18亿元，同比减少8.07亿元，环比增加8.17亿元，蓄水池环比扩充，营收+Δ预收款变动合计增加31.21亿元，同比增加3.8%。2024年公司销售目标积极，计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%，利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%，目前来看完成确定性较强。

投资建议：预计2024-2026年收入增速分别为22%、19%、17%，归属于母公司的净利润增速分别为28%、24%、23%，EPS分别为11.14元、13.85元和16.99元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍，按照2024年业绩给予23倍PE，调整目标价至256.22元，上调评级至“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】