公司业绩稳步提升，新订单规模扩大却受减值影响表现不佳

中国电力建设股份有限公司（股票代码：601669）

新签合同规模持续增长，但资产减值影响业绩，维持“买入”投资建议

中国电力建设股份有限公司公布2024年上半年业绩报告，上半年公司营业收入达到2849.21亿元，同比增长1.29%；归属于母公司净利润为63.38亿元，同比下降6.49%；经营活动产生的现金流量净额为-466.66亿元，同比下降18.74%。公司坚守传统基建工程领域优势，同时积极布局新能源电力产业，形成新的增长动力。我们维持对公司未来盈利的预测，预计2024至2026年归母净利润分别为148.9、161.7、180.2亿元，每股收益（EPS）分别为0.86、0.94、1.05元，当前股价的市盈率分别为5.4、4.9、4.4倍，继续给予“买入”投资建议。

结算毛利率上升，净利润略有下滑

2024年上半年，公司营业收入为2849.21亿元，同比增长1.29%。具体业务来看：（1）工程承包与勘测设计业务：营业收入为2595.29亿元，同比增长1.79%，占主营业务收入的91.39%，毛利率为9.76%，同比提高0.45个百分点，毛利贡献占比73.33%。新能源等新兴产业布局持续深化，以新能源业务为代表的战略新兴业务收入占比接近40%，为收入和毛利增长做出贡献；（2）电力投资与运营业务：营业收入为121.80亿元，同比下降0.70%，占主营业务收入的4.29%，毛利率为47.42%，同比提升2.2个百分点，毛利贡献占比16.73%。收入下降主要是境外发电业务发电量略有下降，毛利率增长主要是新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降等因素影响盈利能力提升；（3）其他业务板块：营业收入为122.61亿元，同比下降5.55%。公司上半年归属于母公司净利润为63.38亿元，同比下降6.49%，主要受资产减值损失增加和投资收益下降的影响。

新签合同规模稳定增长

2024年1-7月，公司新签订单合同共计5758份，新签合同金额为7057.57亿元，同比增长7.80%。其中，来自能源电力、水资源和环境、城市建设与基础设施、其他业务的订单分别同比增加20.89%、-7.27%、-15.27%、97.49%。按区域划分，境内项目合同金额为5765.27亿元，同比增长5.50%；境外项目合同金额为1292.31亿元，同比增长19.37%。

风险提示：电力投资与运营业务发展可能不及预期、新签订单增长可能不及预期、宏观经济下行风险。

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