海天味业2024Q2逆势飞扬，业绩爆表，增长势头强劲！

海天味业(603288)

近期，海天味业公布2024年中报，报告期内，公司实现营业收入141.56亿元，同比增长9.18%；归属于母公司净利润34.53亿元，同比增长11.52%；扣除非经常性损益后的净利润33.25亿元，同比增长11.95%。在第二季度，公司实现营业收入64.62亿元，同比增长7.98%；归属于母公司净利润15.34亿元，同比增长11.12%；扣除非经常性损益后的净利润14.65亿元，同比增长10.24%。

在第二季度，尽管行业需求承压，竞争激烈，但海天味业凭借其强大的品牌影响力和市场占有率，实现了逆势增长。从产品结构来看，酱油、调味酱、蚝油和其他产品分别实现收入31.8亿元、6.5亿元、10.4亿元和10.8亿元，同比增长3.0%、11.4%、1.2%和22.5%，其中以醋、料酒为代表的其他品类收入占比显著提升。从区域分布来看，东部、南部、中部、北部和西部的收入分别同比增长5.1%、13.4%、2.6%、5.9%和6.4%，其中南部地区的增长主要得益于餐饮市场的恢复和公司渠道调整的效果。上半年，经销商数量同比下降1.21%，至6674家，但较年初净增加168家。

在成本和盈利方面，2024年上半年，公司毛利率同比增长0.95个百分点至36.86%，第二季度毛利率同比增长1.6个百分点至36.33%，主要得益于大豆、PET等原材料成本的下降。费用方面，销售、管理和研发费用率分别同比增长1.0%、0.1%和0.3%，整体费用率保持稳定。第二季度净利率同比增长0.73个百分点至23.79%，毛利率的提升带动了公司盈利水平的稳步上升。

在经营策略方面，海天味业通过内部调整，在适应渠道多元化、寻找新品等方面取得了初步成效。公司计划继续以用户为中心，推出多样化、高品质的新产品，以获取增量市场。同时，公司积极拥抱新零售和工业化渠道，优化渠道结构，减轻经销商库存压力，为长期稳定增长奠定基础。此外，公司还发布了2024-2028年的员工持股计划，旨在激励更多中层和骨干人员，推动公司持续发展。2024年，公司业绩考核目标为归属于母公司净利润同比增长10.8%，与年初目标一致，体现了公司稳健的业绩增长预期。

对于未来，我们预计2024-2026年公司营业收入将分别增长10.0%、10.2%和10.5%，归属于母公司净利润将分别增长8.7%、9.0%和9.4%，对应市盈率分别为34倍、31倍和28倍。基于2024年业绩，我们给予公司38倍市盈率，目标价为41.8元，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、餐饮需求恢复不及预期、渠道调整效果不及预期。

守正出奇宁静致远

餐饮需求恢复不及预期；渠道调整效果不及预期。

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