新能源车驱动革新，齿轮与智能执行机构双引擎驱动，盈利前景一路看涨

双环传动（股票代码：002472）

业绩预告达到预期上限：在2024年上半年，公司实现营业收入43.2亿元，同比增长17.3%；归属于母公司的净利润达到4.7亿元，同比增长28.3%；扣除非经常性损益后的净利润为4.5亿元，同比增长32.9%。在第二季度，公司营业收入22.5亿元，同比增长18.6%；归属于母公司的净利润2.5亿元，同比增长27.4%；扣除非经常性损益后的净利润2.4亿元，同比增长31.1%。

乘用车齿轮和智能执行机构业务推动增长：在2024年上半年，乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、智能执行机构（原名民生齿轮）为公司收入的主要来源，分别占比55%、11%、7%、6%，同比增速分别为+28.5%、+3.8%、-8.3%、+82.2%。其中，乘用车齿轮业务因新能源汽车齿轮收入的增长而表现突出，智能执行机构业务则因在扫地机、智能汽车等终端市场的应用而持续增长。

毛利率和净利率提升：在2024年上半年，公司毛利率/净利率为22.7%/11.4%，同比提升1.6个百分点/1.0个百分点，其中第二季度的毛利率/净利率为22.8%/11.6%，同比提升1.3个百分点/0.6个百分点，环比提升0.2个百分点/0.5个百分点。公司通过精细化管理、采购降本、优化设备效率等措施，推动了毛利率的提升。在上半年，公司的销售、管理、研发费用率分别为0.9%、3.5%、4.8%，同比持平/-0.4个百分点/+0.2个百分点。

新能源汽车齿轮和智能执行机构前景看好：在新能源汽车齿轮方面，公司加快了匈牙利基地的建设，推动全球化布局，有望受益于欧洲传统车企和总成厂商的转型。在智能执行机构方面，公司拓展了智能汽车执行机构产品线，紧跟汽车智能化的发展趋势，进一步拓展了公司产品的市场覆盖范围，提升了单车价值量。

盈利预测和估值：鉴于上半年新能源车齿轮和智能执行机构的强劲表现，我们上调了对公司2024、2025、2026年的收入预测至95、109、125亿元，上调归母净利润预测至10.6、12.6、15.1亿元。给予公司2025年20倍市盈率估值，上调目标价至29.8元，维持“优于大市”评级。

风险提示：公司海外拓展不及预期；新建产能达产不及预期；子公司分拆上市风险；新能源汽车行业增长不及预期；重卡AMT渗透率提升不达预期、重卡行业恢复不达预期；工业机器人行业发展不及预期；行业竞争加剧等。

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