外销市场火热，公司盈利能力持续攀升！最新信息报告揭秘高景气增长动力

海信电器（000921）

国际市场业绩强劲，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级

在2024年上半年，海信电器实现了营业收入486.4亿元，同比增长13.3%，归属于母公司净利润达到20.2亿元，同比增长34.6%，扣除非经常性损益后的净利润为17亿元，同比增长34.8%。特别是第二季度，公司营业收入251.6亿元，同比增长7.0%，归属于母公司净利润10.3亿元，同比增长17.3%，扣除非经常性损益后的净利润8.7亿元，同比增长16.5%。尽管国内市场面临一定压力，但我们略微下调了2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为32.7亿、38.7亿、44.3亿，对应EPS分别为2.36元、2.79元、3.19元，当前股价对应的市盈率分别为10.5倍、8.9倍、7.7倍。在海外市场的强劲增长、成本控制、效率提升和组织结构优化下，海信电器的盈利能力有望持续上升，因此我们维持“买入”评级。

海外市场业绩迅猛，内销产品表现良好

2024年上半年，海信电器在海外市场的业绩实现快速增长，其中家空、冰箱等品类增长优于行业水平。暖通空调板块收入同比增长8%，其中央空业务利润增长10%，海外收入增长37%，预计第二季度国内市场有所承压，但海外市场实现快速增长。冰洗产品收入同比增长27%，洗衣机产品增长50%，冰箱产品出货量同比增长13%，洗衣机出货量同比增长25%，其中海外市场表现强劲。厨电业务收入同比增长85%，线上渠道收入增长40%。海外白电业务收入同比增长37%，欧洲、美洲、亚太、中东非和东盟区市场均实现显著增长。

毛利率稳步提升，盈利能力持续增强

2024年上半年，海信电器的毛利率为21.3%，同比下降0.3个百分点，但空调业务毛利率为29.1%，同比增长0.1个百分点，冰洗业务毛利率为17.4%，同比下降0.7个百分点，三电业务毛利率同比增长2.5个百分点。从地区来看，境内毛利率为31.9%，同比增长0.8个百分点，境外毛利率为11.1%，同比增长1.3个百分点。2024年第二季度毛利率为21.0%，同比下降0.9个百分点，主要受境外收入增长较快的影响。期间费用率为16.0%，同比增长1.4个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.4个百分点、上升0.1个百分点、上升0.6个百分点、上升1.0个百分点。净利率为5.9%，同比下降0.2个百分点。归母净利率为4.1%，同比增长0.4个百分点，扣除非经常性损益后的净利率为3.4%，同比增长0.3个百分点，盈利能力持续提升。

风险提示：国内市场竞争加剧、原材料价格波动风险、海外品牌建设不及预期等。

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