新能源收入节节高升，毛利率强势反弹可期

溯联科技（301397）

核心观点

l事件：公司发布2024年上半年度业绩报告：报告期内，公司实现营业收入5.29亿元，较去年同期增长23.00%；实现归属于母公司的净利润0.71亿元，同比下降8.33%；实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.68亿元，同比增长3.21%。

l营收增长，利润释放待观察。在2024年第二季度，公司实现营业收入2.98亿元，同比增长42.98%，实现归属于母公司的净利润0.38亿元，同比下降17.90%，实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.37亿元，同比增长4.01%。上半年营业收入增长主要得益于新能源客户和储能客户订单的增加。上半年新能源车型收入约2.88亿元，同比增长超过63%。

l毛利率受压，第三季度有望回升。2024年第二季度，公司实现毛利率22.21%，较同期和环比分别下降11.02个百分点和5.07个百分点；实现净利率12.86%，较同期和环比分别下降9.54个百分点和1.24个百分点。费用率方面，第二季度销售、管理、研发和财务费用率分别为1.39%、3.55%、4.86%和-4.40%，环比分别下降1.89个百分点、0.65个百分点、0.70个百分点和3.66个百分点。由于第一季度毛利率受新增募投项目转固和市场周期等因素影响，第二季度毛利率受年降集中谈判等因素影响，预计第三季度公司毛利率有望修复。

l客户结构优化，持续推进新能源转型。公司紧密跟随新能源汽车技术发展趋势，成功开发了储能电池热管理系统、氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路等一系列新产品，并应用于电机油冷和低空飞行器等领域。公司客户结构不断优化，目前已在新能源汽车、动力电池、热管理系统、储能等多个领域布局了30多家产业链客户，构建了较为完善的新能源客户体系。

l投资建议：公司作为流体管路行业的龙头，受益于新能源汽车行业的快速发展，客户结构优质。我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为12.4/15.3/18.3亿元，归属于母公司的净利润分别为1.7/2.0/2.4亿元，当前市值对应2024-2026年的市盈率分别为15.4/12.9/10.9倍，维持“买入”评级。

l风险提示：原材料价格波动、产能扩张不及预期、客户拓展不及预期、新能源汽车销量不及预期等风险。

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