业绩暂遇挑战，产品布局全面升级，未来发展可期

中科飞测(688361)

投资亮点

动态：8月31日，中科飞测公布2024年上半年业绩报告，期内公司营业收入达到4.64亿元，同比增长26.91%；归属于母公司净利润为-0.68亿元，非经常性损益后归母净利润为-1.15亿元，较去年同期由盈转亏。2024年第二季度，公司营收为2.28亿元，同比增长12.07%；归母净利润为-1.02亿元，非经常性损益后归母净利润为-1.23亿元，同样由盈转亏。

由于会计准则的调整以及产品结构变动，公司毛利率有所下降，研发投入的加大也在短期内对利润造成压力。2024年上半年，公司整体毛利率为46.23%，较2023年的52.62%下降了6.39个百分点，主要受会计准则变更影响，将产品质量保证费用0.12亿元计入营业成本。若不计入此部分费用，公司上半年毛利率可达到48.92%。此外，产品结构的变化也是毛利率下降的原因之一，上半年检测设备毛利率为50.62%，量测设备毛利率为36.53%，检测设备毛利率较高，但检测设备营收占比从2023年的73.40%下降至66.16%。净利润方面，上半年研发费用为2.1亿元，同比增长114.22%，同时新增股份支付费用0.29亿元，公司加大了对新产品和现有产品技术升级等方面的研发投入，导致净利润承受短期压力。

产品持续更新，新业务不断推进。公司现有产品持续向更先进工艺迭代升级：1）在无图形晶圆缺陷检测设备领域，公司保持竞争优势，客户订单量稳步增长，市占率持续提升，更高级别设备的研发进展顺利。2）在图形晶圆缺陷检测设备领域，公司产品能够满足国内所有工艺制程客户的量产需求，并适应HBM等新型封装技术的需求。3）在膜厚量测设备领域，客户订单量和市占率均保持稳步增长。同时，公司也在积极拓展新产品：1）明场/暗场纳米图形缺陷检测设备，产品已开始客户生产线上的工艺开发与应用验证，进展顺利。2）套刻精度量测设备，产品已实现批量销售，获得广泛认可，订单量快速增加，市占率稳步上升。3）光学关键尺寸量测设备，产品已出货至部分客户生产线，开始工艺开发与应用验证。

投资建议：鉴于国内晶圆厂持续扩张以及公司量检测设备平台的完善，我们预计公司2024至2026年可实现收入13.63/20.21/31.05亿元，归母净利润1.62/3.24/5.59亿元，按9月2日市值计算的PE分别为100/50/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务拓展不及预期风险等

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