焕新启航！品牌业务全面升级，惊喜不断来袭！

牧高笛（603908）

发布2024年中期业绩公告

在2024年第二季度，牧高笛实现收入4.8亿元，同比下降7.4%；归属于母公司净利润为0.5亿元，同比下降30.2%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.5亿元，同比下降31.9%。上半年总收入达到8.3亿元，同比下降2.95%，主要由于主营业务收入的下滑；归属于母公司净利润为0.8亿元，同比下降18.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.8亿元，同比下降18.8%。

按业务划分，2024年上半年自主品牌收入为4.1亿元，同比下降3.78%，占总收入49.2%；OEM/ODM业务实现收入4.2亿元，同比下降2.06%，占50.7%。

上半年毛利率为28.7%，同比增长0.3个百分点；费用率方面，销售费用率为7.1%，同比下降0.2个百分点，主要得益于自主品牌业务的精准投放费用优化；管理费用率为6.9%，同比增长1.8个百分点，主要由于品牌、运营、组织等方面的升级导致人工成本和人力资源费用增加；财务费用率为-0.3%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为1.8%，同比增长0.4个百分点；上半年净利率为9.5%，同比下降1.8个百分点。

品牌焕新升级，全面覆盖露营与徒步登山装备及服装全品类

在2024年上半年，牧高笛推出了“向野而生”全新品牌形象，引领中国露营和徒步登山文化的潮流。在追求自由与向野而生的品牌精神下，公司推出了“荒野横断”计划，依托中国横断山脉打造中国硬核户外品牌，展现了公司深厚的户外品牌基因。

针对市场及用户需求的深入分析，牧高笛的产品线进行了全面升级，实现了从低海拔到高海拔徒步登山等场景的全覆盖，推出了以“冷山”为核心的“雪翼”、“轻翼”及“UL”等系列徒步登山产品。同时，公司构建了睡眠体系、背负体系和穿搭体系等三大核心产品体系，实现了产品矩阵的全面覆盖。

持续优化运营效率，布局全球产能

对外：积极应对国际形势的复杂性，实施国内及孟加拉、越南等地的多元化产能策略，合理分配订单，降低全球贸易局势变化带来的负面影响，丰富终端客户供应链，提升产品交付能力，保障战略客户的稳定发展。

对内：通过优化生产计划、提高员工生产效率、厂区扩建、外协合作增加弹性、上线信息化系统以及精益生产改善等措施，提升资产和产能利用率，稳定产品质量，优化交付周期，提高运营效率，满足业务订单和产品变化的需求。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于上半年的业绩表现以及考虑品牌、运营、组织等方面的升级费用，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年的归属于母公司净利润分别为1.01亿元、1.21亿元和1.44亿元（原预测值为1.35亿元、1.57亿元和1.77亿元），对应市盈率为18倍、15倍和13倍。

风险提示：行业竞争加剧风险；海外需求下行风险；汇率波动风险；内部管理风险等

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