汽车业务大爆发！出海战略加量利双赢，业绩飙升超预期

比亚迪（股票代码：002594）在2024年上半年展现出了强劲的业绩表现，盈利能力稳步提升。上半年，公司实现营业收入3011.27亿元，同比增长15.8%，归属于母公司净利润达到136.31亿元，同比增长24.4%。毛利率为20.0%，同比提升1.7个百分点，净利率为4.7%，同比提升0.3个百分点。第二季度单季度营收1761.82亿元，同比增长25.9%，环比增长41.0%，归母净利润90.62亿元，同比增长32.8%，环比增长98.4%，毛利率和净利率均有所提高，显示出公司盈利能力的显著增强。

在全球汽车电动化的大背景下，比亚迪的业绩增长趋势并未受到扰动。在中国市场，通过以价换量和政策推动，比亚迪实现了稳健的增长。根据Marklines的数据，2024年上半年全球电动车销量达到717.2万辆，同比增长25.1%，渗透率达到16.9%。在中国市场，得益于头部车企的降价策略和国家的以旧换新政策，电动车销量保持高增长，中汽协数据显示，1-7月中国电动车销量达到593.4万辆，同比增长31.1%，渗透率达到36.4%，7月渗透率更是突破了50%。中汽协预计，全年中国电动车销量将达1200万辆，同比增长26.4%，全年渗透率接近40%。

比亚迪在全球市场的龙头地位持续稳固，2024年上半年全球新能源乘用车销量达到155.25万辆，同比增长30.3%，全球市场份额达到21.5%，较2023年全年提升0.5个百分点。公司的汽车业务收入2283.17亿元，同比增长9.3%，毛利率23.9%，同比提升3.3个百分点，盈利能力增强。尽管单车售价同比微降，但单车毛利润保持稳定，显示出公司强大的成本控制和盈利能力。

公司积极拓展海外市场，2024年上半年海外收入达到899.46亿元，同比增长39.6%，收入占比升至29.9%，毛利率达到17.4%，同比提升9.3个百分点。海外市场的规模增长显著提升了公司的盈利能力。截至6月底，比亚迪的新能源乘用车已进入77个国家和地区，海外产能布局稳步推进，有助于规避政策和贸易壁垒，进一步扩大市场空间。

比亚迪在高端技术方面持续迭代，巩固了其在技术领域的领先地位。公司在智能驾驶领域也取得了重要进展，发布了智能化发展战略，并入选全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单。与华为的合作进一步彰显了公司在智能驾驶领域的领先地位和持续投入的决心。

基于比亚迪的稳健业绩、全球市场地位、技术领先和智能化布局，我们维持对其“买入”评级，并预测公司2024年至2026年的归母净利润分别为390.4亿元、464.5亿元和584.5亿元，对应PE值分别为18倍、15倍和12倍。

风险提示方面，包括宏观经济不景气、电车汽车销量不及预期、国内外新能源车政策转向、公司产能投放不及预期、海外市场贸易壁垒以及原材料价格大幅波动等因素可能对公司业绩产生不利影响。

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