二季度业绩飙升，新车周期助力，公司盈利持续向好，业绩双增长引爆市场！

长安汽车(000625)

投资亮点

资讯：长安汽车公布了2024年上半年财务报告。2024年上半年实现营业收入767.23亿元，同比增长17.15%，归属于母公司净利润28.32亿元，同比下降63.00%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润11.69亿元，同比下降5.89%。

2024年上半年业绩基本符合预期，深蓝和阿维塔品牌的亏损有所减少。2024年上半年公司归属于母公司净利润同比下降主要是由于2023年第一季度并购深蓝确认了50.21亿元的投资收益，导致2023年同期基数较高。长安深蓝和阿维塔2024年上半年分别亏损7.39亿元和13.95亿元，同比分别减少亏损3.20亿元和3.61亿元，规模效应下盈利能力显著提升。2024年上半年经营性现金流同比下降50.61%，主要原因是支付给供应商的货款增加。

在“产品结构升级+成本降低成效显现+海外盈利释放”的推动下，2024年第二季度业绩同比和环比大幅增长。2024年第二季度归属于母公司净利润达到16.74亿元，同比和环比增长145.10%和44.56%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润10.57亿元，同比和环比均有大幅增长。在营收方面，2024年第二季度实现营业收入397.00亿元，同比和环比增长28.33%和7.23%，主要得益于自主新能源车占比提升，带动平均售价上升；在毛利率方面，2024年第二季度报表口径毛利率为13.23%，同比和环比略有下降，主要由于新会计准则将保证类质保费由销售费用转至营业成本，剔除这一变化后，公司的实际经营性毛利率环比2024年第一季度有所改善，主要得益于“全产业链降本增效成果初显+高盈利海外业务持续放量”的双重驱动；在费用方面，2024年第二季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.59%、2.87%、3.45%、-0.77%，环比下降2.95、-0.60、-0.72、-0.11个百分点，销售费用率环比下降主要是由于会计准则调整，费用端基本保持稳定。

展望：2024年下半年公司新车周期强劲，业绩增长主要将由新品推动。深蓝品牌方面，G318订单表现良好，预计在2024年下半年开始大规模交付；深蓝S07预计于8月启动批量交付；深蓝L07和S05也将在2024年下半年陆续上市，有望助力深蓝品牌实现全年销量目标，迎来盈利拐点。阿维塔品牌方面，阿维塔012和阿维塔07已发布并开始预售，阿维塔15、阿维塔11和12的增程版也将于2024年下半年陆续发布。启源品牌方面，长安启源E07预计在2024年第四季度上市，启源C798也预计在Q4发布。新一轮产品周期的开启，有望为公司业绩注入强劲增长动力。

投资建议：鉴于当前行业竞争激烈，高温假、运力紧张等因素可能限制公司2024年第三季度的销量释放，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元（原预测值为：98.17/116.79/141.85亿元），对应每股收益为0.88/1.10/1.36元（原预测值为：0.99/1.18/1.43元），对应市盈率为13/11/9倍。考虑到公司“新能源新品周期即将开启+海外产能建设稳步推进+阿维塔率先入股展望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，我们认为公司中长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

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