【业绩腾飞】新签订单激增，公司业绩强势反弹，持续修复可期！

康龙化成(300759)

投资要点

康龙化成在2024年上半年业绩稳健增长，新签订单持续回暖。尽管2024年上半年公司营收为56.04亿元，同比微降0.6%，但归母净利润却达到了11.13亿元，同比增长41.6%。这种强劲的盈利能力主要得益于参股公司PROTEOLOGIX的合并收购。扣非净利润为4.66亿元，同比减少38.3%；Non-IFRS经调整归母净利润为6.90亿元，同比减少25.9%。第二季度单季度的业绩尤为突出，营收环比增长9.9%，归母净利同比增长101.6%，环比增长282.9%。

康龙化成在实验室业务领域保持稳健增长，新签订单同比增长超过10%。2024年上半年，实验室收入为33.71亿元，毛利率为44.5%。公司参与了666个药物发现项目，同比增长约2.5%，新签订单同比增长超过10%，预计未来将保持这种增长势头。实验室化学业务自2023年第四季度以来呈现逐季度环比温和改善趋势，生物科学业务同比增长，收入占比超过53%。

CMC业务方面，2024年上半年，公司CMC收入为11.76亿元，同比下降6.0%，毛利率为28.3%，同比下降4.16个百分点。毛利率下降主要是由于2023年第四季度起绍兴新的模块转固，以及中国和英国员工数量的同比增加。不过，随着更多订单的交付，公司全年业绩有望实现增长。CMC业务涉及的项目数量持续增加，包括工艺验证和商业化项目、PhIII项目、PhI/II项目和临床前项目。

在临床CRO业务方面，2024年上半年，公司临床CRO收入为8.43亿元，同比增长4.7%，毛利率为12.55%，同比下降4.43个百分点。毛利率的下降主要是由于订单结构变化和服务价格市场竞争激烈。但随着收入的增加，第二季度的毛利率环比实现改善，全年有望持续改善。公司临床CRO服务项目数量增加，包括PhIII临床试验、PhI/II临床试验和其它临床试验。

大分子与CGT业务仍处于投入期。2024年上半年，公司大分子与CGT收入为2.1亿元，同比增长5.5%，毛利率为-31.3%，同比下降23.0个百分点。尽管板块仍处于投入期，但公司创新双抗CDMO项目已交付，为多个CGT产品提供效度测定放行服务，并完成和正在进行多个CGT产品的GLP和non-GLP毒理试验。

投资建议：康龙化成未来业绩有望持续增长，预计2024-2026年的归母净利润分别为17.6、20.5、23.7亿元，对应EPS分别为0.99、1.15、1.32元，对应PE分别为19.78、16.97、14.74倍。维持“买入”评级。

风险提示：融资环境恶化风险，项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险。

康龙化成(300759)

投资亮点

康龙化成2024年上半年业绩实现显著增长，营收和净利润均有所提升。尽管营收同比略有下降，但归母净利润却实现了大幅增长。这一业绩提升主要得益于参股公司PROTEOLOGIX的合并收购。同时，公司新签订单持续回暖，为业绩增长提供了动力。

在实验室业务方面，康龙化成持续保持稳健增长，新签订单同比增长超过10%。实验室收入和毛利率均有所提升，且参与的项目数量持续增加。生物科学业务在2024年上半年收入占比超过53%，显示出其强劲的增长势头。

CMC业务方面，虽然毛利率有所下降，但随着更多订单的交付，全年业绩有望实现增长。CMC业务涉及的项目数量持续增加，包括工艺验证和商业化项目、PhIII项目、PhI/II项目和临床前项目。

临床CRO业务方面，公司收入同比增长4.7%，毛利率略有下降，但预计全年有望实现环比改善。临床CRO服务项目数量增加，覆盖范围广泛。

大分子与CGT业务仍处于投入期，但创新双抗CDMO项目已交付，为多个CGT产品提供效度测定放行服务，并完成和正在进行多个CGT产品的GLP和non-GLP毒理试验。

投资建议：康龙化成未来业绩有望持续增长，预计2024-2026年的归母净利润分别为17.6、20.5、23.7亿元，对应EPS分别为0.99、1.

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