， “民航行业逆境重生，上半年亏损明显收窄，市场需求稳步回升！”

南方航空(600029)

南方航空发布2024年中报详情

南方航空近日公布了2024年中报，报告显示，上半年公司营收达到847.9亿元，较上年同期增长18.0%，虽然归母净利润为-12.3亿元，但同比减亏57.3%。二季度营业收入为401.9亿元，同比增长6.4%，然而归母净利润为-19.8亿元，亏损幅度相较于去年同期略有增加。

客流量稳步上升，票价有所下调

在民航需求持续增长和航班量逐步恢复的背景下，南方航空上半年的客运运力投入同比增长21.7%，国内航线增长4.8%，国际航线增长161.1%。旅客周转量同比增长33.5%，其中国内航线增长15.7%，国际航线增长178.1%，客座率达到了83.07%，同比增长7.30个百分点。尽管国内航线公商务需求整体偏弱，国际航线因航班量恢复而带动整体运价同比有所下降，但依然略高于2019年同期。上半年客运收入717.6亿元，同比增长17.7%。

跨境电商需求推动货运业务强劲增长

得益于跨境电商需求的快速增长，南方航空的货运业务运营表现强劲，上半年货运业务收入达到87.3亿元，同比增长21.6%。

成本上升但利用率提高，单位非油成本降低

上半年，公司的营业成本随着业务量增长而同步上升，航油成本同比增加22.3%至278.9亿元。然而，由于机队运行效率的提升，非航油成本为506.7亿元，单位ASK非航油成本同比下降5.6%至0.2890元。

营收增长和汇兑损失减少降低费用率

得益于营收的恢复和汇兑损失的减少，公司上半年的销售、管理、研发、财务费用率分别为3.92%、2.30%、0.29%、3.95%，同比分别下降0.22个百分点、0.20个百分点、0.03个百分点和1.85个百分点。

增资川航确认损失，补偿款增加营业外收入

由于上半年向四川航空增资确认13.85亿元投资损失，公司上半年投资收益为-10.2亿元，同比下降13.2亿元。但由于获得飞机运营补偿19.8亿元，公司上半年的营业外收入达到20.9亿元，同比提高18.7亿元。总体来看，公司业绩与预期相符。

投资建议

我们继续看好民航行业的景气度在供需双方强约束及需求持续回升的背景下逐步好转，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.1亿元、52.2亿元、103.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济下滑，油价汇率波动剧烈，安全事故风险

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