二季度业绩大逆袭，电站运营业务爆发式增长，盈利势头强劲！

锦浪能源(300763)

该企业最新发布的2024年上半年财务报告显示，2024年上半年度业绩较去年同期下降了43.84%。尽管如此，公司二季度业绩有所回升，其中户用光伏系统、新能源电力生产等业务板块收入实现较快增长。基于此，我们维持对该公司的“买入”评级。

支撑本次评级的理由包括

2024年上半年业绩下滑：锦浪能源在2024年上半年实现收入33.55亿元，同比增长3.20%；归母净利润为3.52亿元，同比减少43.84%；扣非归母净利润3.19亿元，同比减少50.86%。具体到第二季度，公司归母净利润达到3.32亿元，环比大幅增长1,536.32%。

逆变器业务毛利率下降，但二季度盈利能力改善：2024年上半年，公司并网逆变器业务营业收入为20.50亿元，同比下降8.02%，毛利率同比下降9.54个百分点至18.50%。储能逆变器营业收入为1.92亿元，同比下降38.48%，毛利率为27.58%，同比下降12.53%。第一季度，公司逆变器产品内销占比高，导致毛利率较低；而第二季度，海外出货占比提升，供应链得到改善，产品出货量增长，逆变器业务盈利能力有所提升。

户用光伏系统和新能源电力生产业务收入增长显著：2024年上半年，公司户用光伏发电系统营业收入为7.76亿元，同比增长39.60%，毛利率下降3.03个百分点至61.21%。新能源电力生产业务板块实现营收3.01亿元，同比增加191.64%，毛利率下降7.67个百分点至54.34%。公司积极拓展电站运营等相关业务，其收入和利润的快速增长在一定程度上缓解了逆变器产品业绩下滑的影响。

公司通过电站转让增加业绩：2024年上半年，公司出售分布式光伏电站及户用光伏发电系统，总规模达到97.04MW，平均交易价格为3.61元/瓦，交易产生的净利润为1.811.23万元。

估值分析

考虑到当前股本及公司利润的同比下滑，我们对公司2024-2026年的每股收益预测调整为2.53/3.44/4.19元（原预测为3.93/5.21/负值），对应市盈率为22.6/16.6/13.6倍；维持“买入”评级。

评级所面临的主要风险

包括：价格竞争加剧、原材料价格波动、光伏政策变动、海外贸易壁垒风险以及储能行业需求不及预期等。

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