“业绩达标再创新高，RevPAR压力挑战依旧！”

锦江酒店（股票代码：600754）

重要公告

锦江酒店于近期发布了2024年上半年度的财务报告。报告显示，2024年上半年，公司营业收入达到68.9亿元，同比增长0.2%；归属于母公司的净利润为8.5亿元，同比增长59.2%；扣除非经常性损益的净利润为3.9亿元，同比增长4.0%。在第二季度，公司营业收入为36.9亿元，同比下降4.8%；归属于母公司的净利润为6.6亿元，同比增长68.0%；扣除非经常性损益的净利润为3.3亿元，同比增长16.0%。业绩符合之前的预告区间。

资产出售与境外业务助力盈利增长

2024年上半年，公司的营业收入与去年同期基本持平，其中境内酒店、境外酒店及食品餐饮业务的收入同比增速分别为1.0%、-1.8%和5.4%。公司净利润的大幅增长主要得益于出售时尚之旅100%股权所获得的收益、卢浮处置部分酒店物业所取得的收益，以及欧元银行同业拆放利率的上升导致境外企业借款利息支出增加等因素。通过分析子公司业绩，可以看出公司增量业绩的主要来源。2024年上半年，境内铂涛和维也纳的归母净利润同比分别增长9.1%和下降9.8%，二者归母净利润之和与去年同期基本持平；海外卢浮的亏损减少1596万欧元，约合1.2亿元人民币。

酒店拓展稳步推进，经营压力持续

在酒店拓展方面，公司上半年新开业酒店680家，完成年初目标的57%，其中第一季度和第二季度的开业数量分别为222家和458家，呈现逐季提速的态势。从净开业结构来看，中端的麗枫和维也纳依然是拓展的主力军，其中中端、经济型和高星级酒店的占比分别为84.3%、15.5%和0.2%。与线下消费行业一致，上半年锦江酒店的酒店经营面临压力，且压力逐季度上升，2024年上半年和第二季度的RevPAR分别下降了4.6%和7.2%。二季度，锦江酒店境内RevPAR的下滑幅度高于同业，公司出租率压力大于平均客房收入（ADR）。海外酒店的经营压力也在逐季度上升，上半年和第二季度的RevPAR分别下降了0.6%和1.0%，其中Occupancy（OCC）的下降是主要影响因素。

龙头地位稳固，改革动能持续释放，维持“买入”评级

我们预计，锦江酒店2024-2026年的营业收入分别为150.7亿元、162.1亿元和172.0亿元，同比增速分别为2.9%、7.6%和6.1%；归属于母公司的净利润分别为12.9亿元、15.5亿元和17.9亿元，同比增速分别为29.1%、20.1%和15.4%；市盈率（PE）分别为20倍、17倍和14倍。考虑到公司改革最为艰难的阶段已经过去，会员体系逐步完善，境外业务的压力也在边际上放缓，我们维持对锦江酒店的“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；业务扩张进度不及预期；竞争格局恶化；激励目标未能实现等风险。

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