中高端市场崛起，盈利能力显著增强，企业利润同比大幅改善！
首旅酒店(600258)
在最新的半年度财务报告中，首旅酒店展现了强劲的业绩表现。在2024年上半年，公司营业收入达到了37.33亿元，较去年同期增长3.46%；归属于母公司的净利润为3.58亿元，同比增长27.49%。尽管第二季度受到高基数因素的影响，RevPAR同比下降了6.0%，公司整体仍实现了营收和利润的稳健增长，门店拓展工作也在稳步推进。基于此，我们继续给予公司增持的建议。
以下是我们维持增持评级的关键点：
公司的营收持续呈现出恢复性的增长态势，净利润同比显著提升。得益于上半年旅游市场的火爆，公司的收入水平和盈利能力得到了进一步恢复。上半年营业收入为37.33亿元，同比增长3.46%；归母净利润为3.58亿元，同比增长27.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.23亿元，同比增长38.50%。在业务收入结构中，酒店运营模式的收入占比为64.94%，酒店管理模式占比27.12%，景区运营业务收入占比7.94%。在第二季度，公司营业收入为18.88亿元，同比减少3.33%；归母净利润为2.37亿元，同比增长18.51%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.26亿元，同比增长21.94%。公司利润的增长得益于高毛利的酒店管理项目持续增长。
由于去年同期的较高基数，RevPAR同比下降。2023年第二季度是国内出行需求高峰期，因此今年的同比数据有所下降。2024年第二季度，首旅如家的全部酒店RevPAR为152元，同比下降6.0%；ADR为231元，同比下降3.8%；OCC为65.9%，同比下降1.6个百分点。不含轻管理的全部酒店RevPAR为172元，同比下降5.1%；OCC为69.7%，同比下降0.8个百分点；ADR为247元，同比下降4.1%。直营酒店的RevPAR为180元，同比下降3.7%，OCC和ADR分别同比上升1.3个百分点和下降5.5%。
公司的门店数量持续增长，中高端化战略持续推进。上半年新开门店567家，同比增长7.8%，其中中高端酒店171家，同比增长78.1%。截至上半年，公司已完成全年开业目标1200家的47.25%。中高端酒店数量占比提升至28.6%，同比增长2.7个百分点，房间量占比提升至40.8%。第二季度新开门店362家，包括经济型酒店64家，中高端酒店105家，轻管理酒店193家。公司通过优化开店结构，加快高质量发展步伐，中高端酒店占比持续提升。
估值分析
首旅酒店上半年的业绩表现令人鼓舞，中高端酒店数量的增加使得公司收入和利润稳步增长。尽管受到去年同期高基数的影响，酒店经营指标有所压力。我们预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.81元、0.92元和1.06元，对应市盈率分别为14.5倍、12.8倍和11.1倍，因此维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧、加盟店管理风险以及商旅出行需求恢复不及预期等。
