Q2盈利焕新，酒店结构优化成为焦点！

首旅酒店股份有限公司（代码：600258）

动态：在2024年上半年，首旅酒店实现营业收入37.3亿元人民币，同比增长3%；归属于母公司的净利润达到3.6亿元人民币，同比增长28%；扣除非经常性损益的净利润为3.2亿元人民币，同比增长39%。具体到第二季度，公司营收18.9亿元人民币，同比增长-3%；归属于母公司的净利润2.4亿元人民币，同比增长19%；扣除非经常性损益的净利润2.3亿元人民币，同比增长22%。

尽管上半年RevPAR同比承受压力，但通过结构优化推动盈利能力的提升。2024年上半年，公司所有不含轻管理的酒店RevPAR为160元，同比下降2.1%，其中第二季度RevPAR同比下降5.1%。在量价分析中，RevPAR的下降主要归因于平均房价（ADR）同比下降4.1%，入住率（Occ）同比下降0.8个百分点。在同店层面上，公司18个月以上不含轻管理的成熟酒店共有3012家，其中第二季度RevPAR为174元，同比下降7.6%，平均房价下降5.9%，入住率下降1.4个百分点。然而，得益于公司门店结构的优化，特许加盟酒店和中高端酒店占比的提升，第二季度酒店管理收入同比增长15%。

新开店数量同比增加，但增速低于行业平均水平。2024年上半年，公司新开门店567家，同比增加41家，主要得益于经济型和中高端酒店新开数量增加，而轻管理门店的增长放缓。截至上半年，公司中高端酒店数量占比上升至28.6%，同比增长2.7个百分点，特许加盟门店占比提升至90.3%。同时，公司在经济型酒店方面持续推进家3.0及以上产品的迭代，目前占如家品牌店数的比例较2023年末增长6个百分点至64.5%。

第二季度利润率得益于费用控制的改善，同比有所提升。第二季度毛利率为38.5%，同比下降2.2个百分点，主要受海南景区客流下降的影响。在费用控制方面，公司销售费用率为6.0%，同比下降0.9个百分点，管理费用率为10.5%，同比下降1.0个百分点。得益于酒店业务的改善，公司第二季度扣除非经常性损益的净利率为12.0%，同比增长2.5个百分点。

投资建议：我们预测公司2024至2026年的归属于母公司净利润分别为8.4亿元、10.1亿元、12.3亿元，当前股价对应的市盈率分别为16倍、13倍、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险；新项目盈利能力爬坡不及预期的风险；自然灾害的风险。

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