常规上游业务拐点显现，AD血检与GLP-1中间体业务开辟新增长引擎
诺唯赞(688105)
投资要点
公司最新发布的2024年半年报显示，在2024年上半年，诺唯赞实现了营业收入6.49亿元，同比增长13.70%，实现了扭亏为盈，归母净利润达到0.16亿元。而扣非净利润则出现了-0.15亿元的亏损。
在分季度分析中，2024年第二季度，诺唯赞的营业收入为3.48亿元，同比增长29.33%，归母净利润0.11亿元，扣非净利润0.01亿元。这一成绩的取得，得益于生命科学业务的强劲复苏以及诊断产品的快速推广，使得公司业绩实现了快速增长。若排除股权激励费用，预计第二季度归母净利润约为0.27亿元，单季度净利率约7.8%，标志着公司业绩拐点的到来。
诺唯赞在费用控制和管理方面表现突出，2024年上半年毛利率为70.74%，同比减少1.54个百分点，但毛利率保持稳定；销售费用率为33.52%，同比下降6.24个百分点，公司通过人员结构调整和精细化管理，除股份支付外的各项费用均呈现下降趋势；管理费用率为16.71%，同比下降3.61个百分点，主要原因是房租和办公费用的减少；财务费用率为0.14%，同比增长1.79个百分点；公司2024年上半年净利率为2.36%，同比增长16.72个百分点。
公司常规业务迅速恢复，业绩增长拐点显现。诺唯赞聚焦生命科学、体外诊断、生物医药三大板块，凭借其自主可控的上游技术优势和产品性能把控能力，不断丰富产品组合，拓展应用场景，持续为科学研究、体外诊断、疫苗研发、动物检疫等领域提供试剂、原料和整体解决方案服务。随着现有市场需求的逐步恢复以及新市场的加速开拓，公司常规业务已经逐渐摆脱新冠影响，迎来业绩拐点，2024年上半年常规业务收入同比增长约21%。
1、在生命科学业务方面，2024年上半年同比增长约18%，公司生命科学事业部开发了160余个新产品，完成了16项核心技术开发，特别是在细胞蛋白试剂产品线，公司持续推出创新性高性能产品，如即用型发光液、PVDF转印膜等，打破了进口品牌的垄断，实现了业绩的高增长。同时，得益于北美、欧洲等地区本地化运营的持续完善，相关试剂产品通过线上线下多渠道快速推广，进一步助力核心业务增长。
2、在体外诊断业务方面，2024年上半年同比增长约32%，公司持续聚焦阿尔兹海默症、心脑血管等特色疾病领域，上半年共有6款AD检测试剂获批，是目前我国基于化学发光平台通过血液检测样本检测AD标志物获证数量最多的企业，其中多项指标均为国内独家，未来有望凭借性能优势快速推广。同时，公司还储备了自免肾病、自免脑炎等多款高技术壁垒的创新产品，部分品种已接近量产销售，有望进一步加速诊断业务增长。
3、在生物医药业务方面，公司持续完善研发试剂、质控制剂、核心原料等产品服务，正式上线GLP-1发酵法供应链解决方案，实现5000L发酵规模制备，年产能可达数吨级，目前公司已经为国内多家客户提供近百公斤级别的供应，后续有望持续推广。
公司核心产品迅速开拓海外市场，多个市场业绩突出。公司国际业务重点推进优势产品线的“出海”，2024年上半年海外营收0.41亿元，同比增长143.82%，北美、欧洲等地区的销售额较上年同期呈倍数级增长。截至2024年6月末，公司产品已覆盖60多个国家/区域，10家子公司遍布中国香港、新加坡等地，新增客户和复购客户成为业绩增长的重要驱动力。
盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们预计公司2024-2026年收入分别为16.11、20.62、26.44亿元，同比增长25%、28%、28%；预计归母净利润分别为0.56、2.41、4.30亿元，同比增长179%、326%、79%。公司当前股价对应24-26年137、32、18倍PE，还原激励费用后对应57、28、17倍PE。我们认为公司正处于转型后的快速成长期，重磅单品持续推广下收入规模和盈利能力有望快速上升，短期激励费用可能有波动，但可以给予一定估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险、政策变化风险、市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
