全球业务爆发，Q2公司业绩飙升创新高！

新坐标(603040)

投资要点：

动态：公司公布2024年上半年财务报告，2024年上半年公司营收达到3.28亿元，同比增长20.37%，归属于母公司的净利润为1.11亿元，同比增长18.76%，扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元，同比增长13.75%；第二季度营收1.86亿元，同比增长32.33%，环比下降11.81%，归母净利润0.63亿元，同比增长37.15%，环比下降1.97%，扣非净利润0.58亿元，同比增长27.99%，环比上升13.68%。公司计划向股东每10股派发2.0元现金红利，预计派发红利总额约为0.27亿元，占上半年净利润的24.03%。

气门传动组业务持续强劲增长：从客户类型分析，2024年上半年商用车和摩托车业务营收分别为0.30亿元和0.11亿元，同比增长5.46%和10.81%，合计占比12.68%。公司业绩增长主要依赖乘用车业务，营收为2.60亿元，同比增长20.73%，占比达79.25%。在产品层面，气门传动组精密零部件业务上半年营收分别为2.40亿元和0.45亿元，同比增长25.19%和7.26%。公司业绩提升得益于欧洲大众、MAN等新项目的投产，以及海外大众多个量产项目产能和需求的增加。

海外市场拓展助力业绩高速增长：2024年上半年公司海外营收达1.53亿元，同比增长35.49%，占总营收的46.72%，较去年同期提升14.08个百分点，海外业务成为公司业绩增长的关键动力。其中，国内业务境外收入4021.22万元，同比增长14.01%，欧洲和墨西哥工厂营业收入分别为8992.87万元和2335.86万元，同比增长108.91%和107.89%。随着新项目的逐步导入，海外大众多个项目将持续扩大产能，预计下半年海外业绩将进一步提升。

营收结构变化导致毛利率下降，但费用控制良好：从盈利角度来看，2024年上半年公司销售毛利率为52.51%，同比下降4.31个百分点，销售净利率为34.93%，同比增长0.43个百分点。毛利率下降主要是由于毛利率较低的海外业务收入占比上升所致；费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.92%、10.10%、5.07%、-2.33%，同比分别上升0.48、下降1.69、下降1.96、下降0.34个百分点。公司费用控制得当，销售费用率上升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加。

凭借精密冷锻技术，持续拓展应用领域：公司依靠精密冷锻技术持续拓宽应用范围。在产业链方面，公司加强了上游原材料精制冷锻线材的加工能力，增强了对上游原材料的控制，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响，并进一步稳定了产品性能，提升了盈利能力。在原材料方面，公司从钢材为主拓展至铝、铜、钛合金、不锈钢等，产品适用范围得到扩大。在应用领域方面，公司已将冷成型技术应用于汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域，并已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目的定点，未来业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具有广阔的发展空间。

投资建议：我们预测公司2024-2026年营收分别为7.02亿元、8.45亿元、10.14亿元，归母净利润分别为2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元，同比增速分别为12.78%、18.87%、17.08%，当前股价对应2024年市盈率为12.36倍。鉴于公司在配气机构传统业务的竞争力、海外业务带来的增长潜力以及新能源汽车业务的发展前景，我们看好公司中长期发展潜力，参照同行业公司给予2024年市盈率区间15-20倍，合理估值区间为23.1-30.8元，维持“买入”评级。

风险提示：大众和比亚迪产销不及预期、海外工厂生产进度不及预期、湖州新坐标业绩增长不及预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。

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