业绩短期受压，蓝天整合加速产业战略布局
华光科技(600378)
华光科技发布2024年中报：公司2024年上半年实现营收35.89亿元，同比下降19.64%，归属于母公司净利润3.81亿元，同比下降25.98%。
产品价格下跌导致公司盈利能力下降。从收入角度来看，2024年上半年，公司主要产品市场竞争激烈，价格持续走低，公司的氟化工等业务收入减少。主要产品如聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟气体受供给增加、需求低迷、市场竞争激烈等因素影响，价格下跌；橡胶密封制品、特种轮胎和特种涂料由于产品结构多样，价格波动较大。此外，公司也主动减少了低利润的贸易业务。从利润角度来看，公司综合毛利率同比上升2.89个百分点至27.52%，主要得益于公司加强运营管理，积极推进降本增效措施取得成效。但公司销售费用、管理费用、财务费用等期间费用有所增加，导致公司净利率同比下降，影响了净利润水平。
重点项目按计划稳步推进，产品体系持续丰富。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国华光下属10余家国家级科研院所改制而成，产品线较为丰富。目前公司仍有重点项目处于建设阶段，预计下半年，曙光院10万条/年高性能民用航空轮胎项目、华光气体4600吨/年电子气体项目完成竣工验收；中光晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目机械竣工；黎明院46600吨/年专用新材料项目按计划进行土建与安装施工；华光气体西南电子特种气体项目开工建设。上述项目的逐步推进及产出，有助于丰富公司产品线，完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局。
收购中化蓝天加快氟化工产业链整合。公司于8月1日公告完成对中化蓝天100%股权的收购，中化蓝天已成为公司全资子公司。中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、含氟聚合物以及含氟精细化学品等产品的研发、生产和销售，科技成果丰富，产品品种多样，应用领域广泛，国内市场份额领先。本次收购将有助于上市公司发挥产业协同效应，整合中化集团内部优质资源，强强联合，进一步完善公司氟化工板块产业布局。
公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的稳步推进助力公司持续丰富产品布局。我们维持对公司的盈利预测。即2024~2026年净利润分别为10.12、11.69和13.25亿元，对应EPS分别为1.12、1.29和1.48元，当前股价对应P/E值分别为24、21和18倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下跌；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。
