业绩压力下，企业如何梳理产品战略？深度点评报告解析！

涪陵榨菜(002507)

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2024年8月30日，涪陵榨菜揭晓了其2024年上半年业绩报告。

核心观察

业绩略有下滑，低廉原料成本有望提升毛利率

涪陵榨菜上半年的营业收入达到13.06亿元，较去年同期下降了2%，这一变化主要是由于KA商超渠道的下滑和线上渠道价格竞争的加剧所导致。其归属于母公司的净利润为4.48亿元，同比下降了5%，而扣除非经常性损益后的净利润为4.25亿元，同比下降了2%。在第二季度，公司的营业收入为5.57亿元，同比下降了3%，归属于母公司的净利润为1.77亿元，同比下降了16%，扣除非经常性损益后的净利润为1.66亿元，同比下降了12%。在盈利方面，第二季度公司的毛利率同比增长了0.4个百分点至49.18%，这主要是由于从二季度开始使用了低价原材料库存，使得毛利率有所提升。预计随着下半年低价原材料使用比例的提高，毛利率仍有提升空间。销售和管理的费用率分别同比增长了3个百分点和1个百分点至12.09%和3.95%，公司地面推广费用有所增加。综合来看，公司的净利率同比下降了5个百分点至31.68%。

产品系列化与渠道策略

就产品而言，上半年的榨菜产品收入为11.18亿元，同比增长了0.5%，销量达到6.00万吨，同比增长了3%，吨价为1.86万元/吨，同比下降了2%。公司针对2元黄金价格带产品进行了战略布局，巩固了基本盘，并进行了规格系列化升级，目前市场反馈良好。萝卜产品的收入为0.24亿元，同比下降了39%，销量为0.14万吨，同比下降了53%，吨价为1.71万元/吨，同比增长了29%。泡菜产品的收入为1.29亿元，同比下降了6%，销量为0.77万吨，同比增长了17%，吨价为1.68万元/吨，同比下降了20%。公司计划对萝卜和泡菜产品的包装和风味进行全面的优化，使产品战略与榨菜主业有所区隔，并继续在餐饮渠道寻求增长。在渠道方面，上半年的直销和经销渠道收入分别为0.67亿元和12.38亿元，分别同比下降了14%和2%，餐饮渠道的发展速度加快，公司与大B端建立了良好的合作关系，根据餐饮需求引入了合适的产品。截至上半年，公司的经销商数量为2815家，较年初净减少了424家，主要原因是公司严格管理价格，整顿市场秩序，优化清理了布局不合理、渠道冲突的经销商，公司计划加强经销渠道的动态管理，提高招商准入条件，目前经销商信心有所恢复。

未来展望

在KA渠道面临压力和电商渠道的价格战影响下，公司的经营出现了阶段性压力。但公司正在积极应对当前的问题，并在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路的转换有望使公司业绩持续改善。根据半年报，我们对2024-2026年的每股收益（EPS）预测进行了调整，调整为0.73元、0.75元和0.78元（之前的预测值为0.80元、0.89元和0.99元），当前股价对应的市盈率（PE）分别为16倍、16倍和15倍，维持“买入”的投资评级。

风险因素

宏观经济下行风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。

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