2024年中报亮点解析：盈利大幅提升，毛利率显著增长，企业迎来新拐点！
科顺股份（300737）
核心观点
2024年第二季度，科顺股份的营业收入持续受到压力，但业绩同比有所恢复。在2024年上半年，公司总营收达到34.7亿元，同比下降20.0%，其中，防水卷材、防水涂料和防水工程施工分别实现收入18.2亿元、9.6亿元和5.4亿元，同比下降19.7%、10.7%和26.5%。归属于母公司的净利润为0.94亿元，同比增长54.9%，扣除非经常性损益的净利润为0.42亿元，同比下降21.9%。每股收益为0.08元，公司拟实施10派0.8元（含税）的分红方案。非经常性损益为0.52亿元，同比增长0.45亿元，主要原因是应收账款减值准备冲回以及诉讼货款回收带来的赔款收入增加。在第二季度，公司单季营业收入为19.9亿元，同比下降19.6%，归属于母公司的净利润为0.41亿元，去年同期为0.03亿元，扣除非经常性损益的净利润为0.18亿元，同比增长47%。收入同比持续承压，主要由于需求下滑及公司主动控制发货，同时减值计提减少及先进制造业增值税加计抵减和政府补助带来其他收益增加，使得业绩同比得到修复。
毛利率显著提升，费用率同比上升。2024年上半年，公司综合毛利率为23.5%，同比提升2.3个百分点，其中第一季度和第二季度的毛利率分别为23.8%和23.2%，同比提升2.2和2.4个百分点。这是由于公司持续优化产品结构及降本增效。从产品角度来看，防水卷材、防水涂料和防水工程施工的毛利率分别为21.0%、33.9%和13.8%，同比提升1.1、9.0和-0.3个百分点。2024年上半年，期间费用率为17.3%，同比上升2.3个百分点，其中销售费用、管理费用、财务费用和研发费用率分别上升1.45、0.62、0.49和-0.24个百分点。由于收入同比下滑，费用摊薄效应减弱，同时加大了民用建筑市场及新产品新业务的开拓，销售费用同比增加3.9%，可转债计提利息增加导致财务费用同比增加18.0%。
付款结构影响现金流，收现比改善，应收规模同比降低。2024年上半年，公司经营活动净现金流为-14.3亿元，较上年同期净流出增加6.8亿元，收现比/付现比分别为0.92/1.46，上年同期为0.83/1.03。现金流仍待修复，主要由于公司在资金状况和综合成本考虑下，提高对供应商的现金支付比例，减少票据结算比例，导致内原材料采购支付的现金大幅增加，付现比提高。截至2024年上半年，应收票据及应收账款合计47.3亿元，较上年同期减少9.9亿元，较年初增加5.7亿元，主要由于控股子公司丰泽股份自2024年4月重新并表及公司给予部分渠道客户年内正常授信，同比减少主要得益于公司持续加强货款回收。
风险提示：地产复苏不及预期；原材料价格大幅上涨；应收账款回收风险
投资建议：公司积极调整，坚持高质量发展，持续优化收入结构，多措并举降本控费，盈利能力已呈现一定改善。考虑到行业持续加速出清带来供给格局持续优化，公司作为头部企业未来有望进一步受益。考虑到需求持续疲弱，下调盈利预测，预计24-26年每股收益为0.18/0.28/0.39元，对应市盈率为23.7/15.0/10.8倍。随着增长逐步回归正轨，盈利有望进一步修复，维持“优于大市”评级。
