“半年报亮点大揭秘：自营业务强势增长，净利润同比增长9.4%领跑行业！”
国元证券(000728)
核心投资要点：凭借区域和政策双重优势，国元证券深耕安徽市场，同时积极拓展省外业务。2024年上半年，公司自营业务表现突出，有效推动了业绩的稳健增长。基于此，我们设定合理的估值目标为8.20元，并对其维持“评级优于大市”的评价。
【重要动态】国元证券公布2024年上半年业绩：期内公司营收达到30.8亿元，同比下降0.8%；归属于母公司的净利润为10.0亿元，同比增长9.4%；每股收益为0.23元，净资产收益率达到2.8%，同比增长0.1个百分点。第二季度，公司营收16.8亿元，同比增长7.7%，环比增长19.7%；净利润5.4亿元，同比增长36.4%，环比增长16.1%。
经纪业务保持稳定增长，业务排名持续提升。在2024年上半年，尽管全市场股基交易额同比下降6.4%，两融余额减少10.3%，但公司经纪业务收入达到4.4亿元，同比下降8.5%，占营业收入14.3%。其中，代销金融产品收入0.44亿元，同比增长22.2%，占经纪业务收入的9.9%。公司两融余额为156亿元，同比下降7%，市场份额为1.1%，较年初提升0.04个百分点。截至3月末，公司代买收排名较去年末上升2位，代销金融产品收入上升3位，投资咨询收入提升12位。
投行业务承销规模有所下降。2024年上半年，公司投行业务收入0.6亿元，同比下降38.9%。股权业务承销规模同比下降52.6%，债券业务承销规模同比下降29.6%。股权主承销规模10.0亿元，排名第23；再融资项目3家，承销规模10亿元。债券主承销规模97亿元，排名第48；公司债、金融债、ABS承销规模分别为72亿元、20亿元、5亿元。IPO储备项目6家，排名第18，包括主板1家，北交所2家，创业板3家。
资管业务持续丰富产品线，加强主动管理。2024年上半年，公司资管业务收入0.7亿元，同比增长64.6%。资产管理规模达到263亿元，同比增长10.9%，其中集合资产管理规模192亿元，单一资产管理规模61亿元，专项资产管理规模9亿元。公司致力于构建完善的资管产品体系，积极拓展渠道，加强资产挖掘和证券池管理，致力于主动管理，总管理规模实现增长。
二季度自营业务显著增长，做市业务发展迅猛。2024年上半年，公司投资收益（含公允价值）10.6亿元，同比增长91.7%；第二季度投资收益（含公允价值）6.3亿元，同比增长407.6%。公司做市业务成交金额同比增长59.47倍，做市成交金额市占率持续提升，2024年第二季度新三板做市商执业质量评价行业排名跃升至第3名，较去年末上升32位。
【投资视角】我们预测，国元证券2024-2026年每股净利润分别为0.45元、0.47元、0.50元，每股净资产分别为8.20元、8.52元、8.85元。根据可比公司的估值水平，我们给予公司2024年1.0xP/B的估值，对应目标价为8.20元，维持“评级优于大市”的评价。
风险提示：市场波动可能导致业务规模缩减，监管政策加强可能带来新的挑战。
