门店扩张升级，费控系统迭代助力利润率飞跃
巴比食品(605338)
最新动态：巴比食品于近期发布了2024年上半年的业绩报告。报告期内，公司实现了营业收入7.64亿元，同比增长3.56%；归属于母公司的净利润达到1.11亿元，同比增长36.04%；扣除非经常性损益后的净利润为0.88亿元，同比增长31.42%。在第二季度，公司营收为4.10亿元，同比下降1.93%；归母净利润为0.72亿元，同比增长75.6%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比增长7.4%。整体来看，公司业绩稳步增长，净利润同比大幅增长。
团餐业务表现强劲，门店数量稳步增加
在渠道方面，2024年上半年，巴比食品的特许加盟销售、直营门店销售和团餐销售收入分别为5.73亿元、0.11亿元和1.67亿元，同比分别增长1.78%、下降19.74%和增长10.45%。第二季度单季度来看，特许加盟销售、直营门店销售和团餐销售收入分别为3.15亿元、0.05亿元和0.84亿元，同比分别下降3.02%、下降31.09%和增长1.71%。团餐业务持续复苏，直营门店销售收入受到压力。在门店方面，截至2024年上半年，公司加盟门店总数达到5284家，净增241家，其中新开604家，关闭363家；第二季度净增190家，新开401家，关闭211家。2024年上半年，华东、华南、华中、华北地区分别净增148家、108家、-9家和-6家门店。华南地区由于2023年6月公司开放湖南区域新市场，加盟速度明显加快。华东区域由于包含通过并购获得的“蒸全味”品牌门店，区域总门店数量增长较快，其中区域内巴比品牌门店净增15家。华中区域由于公司在区域内并购品牌门店关闭较多，抵消了巴比品牌门店的增长。从收入地区分布来看，2024年上半年华东、华南、华中、华北地区的收入分别为6.27亿元、0.64亿元、0.46亿元和0.25亿元，同比分别增长1.12%、29.39%、11.25%和5.17%。华南地区在门店高增速的基础上，收入端增长较快。
精细化运营助力降本增效，利润率稳步上升
2024年上半年，巴比食品的整体毛利率为26.17%，较去年同期提升0.55个百分点；归母净利率为14.60%，较去年同期增加3.49个百分点；扣非归母净利率为11.50%，较去年同期增加2.44个百分点。第二季度单季度毛利率为26.38%，较去年同期降低0.32个百分点；单季度归母净利率为17.54%，较去年同期增加7.74个百分点；扣非归母净利率为12.24%，较去年同期增加1.06个百分点。公司2024年上半年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.69%、7.17%和0.81%，较去年同期分别下降1.34、下降1.42和上升0.04个百分点；第二季度单季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.41%、6.77%和0.74%，较去年同期分别下降0.66、下降1.01和上升0.04个百分点。本期销售费用率和管理费用率较去年同期有所下降，预计公司将在精细化管理下持续优化费用端支出。
盈利预测与投资建议
基于2024年上半年业绩，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.41亿元、2.85亿元和3.24亿元（前值为2.43亿元、2.91亿元和3.33亿元），对应当前股价PE分别为14倍、12倍和11倍，维持买入评级。
风险提示
开店不及预期风险、原材料成本大幅波动、行业竞争加剧、食品安全风险
