业绩攀升，门店广布，这家公司稳健发展势头强劲！

益丰药房（股票代码：603939）

投资亮点

公司业绩持续稳健增长。在2024年上半年，益丰药房实现营业收入达到117.62亿元，较上年同期增长9.86%；归属于母公司的净利润为7.98亿元，同比增长13.13%；扣除非经常性损益后的净利润为7.86亿元，同比增长15.77%。在第二季度，公司营收为57.91亿元，同比增长6.45%；归母净利润为3.91亿元，同比增长6.05%。从盈利角度看，公司上半年毛利率为40.05%，净利率为7.31%，期间费用率方面，销售、管理、财务费用率分别为25.55%、4.09%、0.62%，显示出公司在精细化管理下，盈利能力保持高水平。

聚焦区域发展，持续深化布局。在报告期内，公司新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。截至报告期末，公司在全国十个省市拥有连锁药店总数达到14736家，同比增长27.25%，其中加盟店3426家。在区域分布上，中南、华东和华北区域分别新增门店619、552、404家，期末各区域门店数量分别为7330、5222、2184家，直营门店获取医保资质的比例分别为92.00%、85.02%、78.78%，公司围绕区域战略，加强优势区域的门店布局和市场深耕。

零售业务稳健发展，高毛利中药增长迅速。2024年上半年，公司零售与批发业务收入分别为103.98亿元和9.97亿元，同比增长8.32%和20.91%，毛利率分别为40.94%和9.57%。其中，高毛利中药业务增速领先，成药毛利率略有下降但稳步放量。上半年，公司中西成药、中药和非药收入分别为88.78亿元、11.65亿元、13.53亿元，同比增长10.11%、14.82%、0.40%，毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%。

加速医药新零售体系建设，会员数量与销售占比提升。公司积极推进慢性病管理、线上诊疗服务以及线上线下结合的健康服务，致力于提供以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至2024年6月末，公司会员总数达到9616万，同比增长23.84%，会员销售占比达到77%，同比增加约4个百分点。公司O2O多渠道多平台覆盖范围扩大，实现销售收入10.96亿元，同比增长20.18%，其中O2O销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C销售收入2.18亿元，同比提升0.46%。

投资建议：随着行业竞争加剧和监管趋严，行业进入加速整合阶段。益丰药房作为药店行业的领军企业，其市场占有率有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40亿元、21.28亿元、25.84亿元，EPS分别为1.43元、1.76元、2.13元，对应PE分别为13.33倍、10.90倍、8.98倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；门店扩张不及预期风险；政策落地不及预期风险等。

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