H1业绩小幅度受挫，翘首以待需求稳步回升！
欧派家居(603833)
最新动态：欧派家居公布2024年上半年财务报告。在2024年上半年，公司实现营收85.83亿元，较去年同期下降12.81%；归属于母公司的净利润为9.90亿元，同比下降12.61%；扣除非经常性损益后的净利润7.76亿元，同比下降27.54%。具体到第二季度，营业收入为49.62亿元，同比下降20.91%；归属于母公司的净利润7.72亿元，同比下降21.26%；扣除非经常性损益后的净利润6.34亿元，同比下降32.72%。
逆境中的亮点：卫浴及直营渠道实现逆势增长，推动大家居营销体系转型
在产品类别方面，2024年上半年，衣柜及配套家具、橱柜、卫浴、木门和其他产品的收入分别为44.19/25.57/5.03/4.97/4.25亿元，同比分别下降18.63%、-16.76%、增长9.29%、-13.61%、大幅增长234.08%。尽管面临房地产市场红利减少、消费者偏好转变、消费动力不足以及行业竞争加剧等多重挑战，卫浴和其他产品线依然实现了稳健的增长。
在渠道分布方面，2024年上半年，直营店、经销店、大宗业务和其他渠道的收入分别实现增长，具体数字有待公布。
线下门店布局：截至2024年上半年，欧派、欧铂丽、欧铂尼、铂尼思和其他品牌共开设门店5644/1037/954/539/155家，与2023年末相比，各品牌门店数量有所变动。面对定制家居行业终端经销商面临的巨大生存和转型压力，公司正加速推进营销体系的大家居转型，目前已有效门店超过850家，较年初增加200多家。此外，公司已在首批100家零售大家居门店启动了“金管家”八大服务标准体系，并计划在全国更多城市推广。
盈利能力稳健：毛利率持续提升，费用控制得当
在盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为32.57%，同比增长1.05个百分点；第二季度毛利率为34.46%，同比增长0.19个百分点。通过全面实施降本增效、组织优化和费用控制等措施，公司毛利率保持稳定增长。
在期间费用方面，2024年上半年公司期间费用率为22.01%，同比增长3.99个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为11.39%、7.01%、4.87%和-1.27%，同比分别增长2.44、0.57、0.42和0.56个百分点。第二季度期间费用率为20.23%，同比增长5.09个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为11.24%、6.15%、3.90%和-1.06%，同比分别增长2.74、0.99、-0.12和0.64个百分点。综合影响下，上半年公司净利率为11.57%，同比增长0.13个百分点；第二季度净利率为15.61%，同比增长0.03个百分点。
投资建议：欧派家居作为家居行业的领军品牌，其商业模式创新能力和大家居战略持续推进，预计未来市场份额将加速提升。预计2024-2026年营业收入分别为212.31、222.92、238.33亿元，同比增长-6.81%、5.00%、6.91%；归属于母公司的净利润分别为27.83、29.08、31.24亿元，同比增长-8.31%、4.46%、7.44%，对应PE分别为9.7x、9.3x、8.6x，给予2024年12.50xPE，目标价57.11元，维持买入-A评级。
风险提示：市场需求变化、市场竞争加剧、原材料价格波动和经销商管理风险等。
