"2024上半年业绩受验收节奏拖累，新设备与材料拓展方向迎新机遇"
盛剑科技(603324)
核心观点：
事件概述
盛剑环境于2024年8月27日公布2024年上半年财务报告：公司2024年上半年实现营收6.64亿元，同比下降14.08%；归属于母公司净利润0.66亿元，同比下降14.02%；毛利率达到29.38%，同比上升1.13个百分点（按会计政策变更调整去年毛利率后），归母净利率为9.98%，同比保持稳定。
公司2024年第二季度营收3.98亿元，同比下降21.66%，环比增长50.33%；归属于母公司净利润0.47亿元，同比下降19%，环比增长148.4%。二季度毛利率为28.95%，同比下降0.05个百分点，环比下降1.08个百分点；归母净利率为11.85%，同比上升0.39个百分点，环比上升4.68个百分点。
业务板块毛利率普遍提升，板块增长显著
从产品结构来看：2024年上半年，公司绿色厂务系统营收4.45亿元，占比67%；废气治理设备营收2.04亿元，占比30.74%；电子化学材料营收0.13亿元，占比较小。
从行业分布来看：2024年上半年，公司半导体显示板块收入2.54亿元，通过产品链的丰富和延伸，同比增长485.03%，营收占比提升至38.22%；集成电路板块收入3.27亿元，受验收节奏影响同比下降42.25%；新能源板块收入0.8亿元，受行业周期影响同比下降48.35%。与2023年全年相比，公司在各业务板块的毛利率均有提升，其中半导体显示、集成电路和新能源业务毛利率分别上升12.92个百分点、2.57个百分点和1.3个百分点。
积极布局半导体设备零部件和电子材料，取得突破
公司持续深化现有业务的竞争优势。在显示领域，紧跟行业新项目投资步伐，承接和交付了一批重点项目，展现了其稳定的竞争优势；在集成电路行业，加强与行业重点客户的合作，行业影响力持续增强；在新能源领域，基于标杆项目的成功经验，深化产品与服务相结合的应用。截至2024年6月30日，公司存货8.87亿元，较去年末增长35.38%，合同负债1.4亿元，较去年末增长31.19%。
丰富半导体设备及零部件产品系列。2024年上半年，公司推出真空设备、温控设备、LocalScrubber等新产品，为下游客户提供了更多自主设备选择。LocalScrubber完成了燃烧+水洗双腔机型的研发及内部测试，可覆盖半导体多个工艺段的应用场景；积极响应客户对设备小型化、绿色节能、超低排放等技术需求，推进等离子+水洗双腔机型在某存储芯片头部客户Etch工艺端的应用验证及订单转化，该机型在处理半导体含氟化物等方面具有优势；启动针对减压外延工艺的LocalScrubber+真空泵一体机开发项目。
在电子化学材料方面，构建“新液制造+废液再生”业务模式。公司加强化学品供应与回收系统解决方案的拓展，关注客户需求。公司有序推进电子化学品材料的研发、生产和销售工作：在产品研发验证方面，推动或完成了数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局，并推动相关产品在客户端的测试验证，逐步实现产品品类拓展；在技术合作方面，与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作；在产能布局方面，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”建设稳步推进，加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。
投资建议
考虑到验收节奏及新能源景气度下行的因素，我们对公司的盈利预测进行了小幅下调，预计公司2024-2026年营业收入分别为22.14/25.92/31.14亿元（调整前为23.28/28.54/34.85亿元），归属于母公司净利润分别为2.11/2.76/3.70亿元（调整前为2.35/3.29/4.41亿元），以当前总股本1.5亿股计算的摊薄EPS为1.4/1.8/2.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/13/10倍，鉴于公司作为泛半导体废气治理领军企业，积极拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域，打造新的增长点，维持“买入”评级。
风险提示
1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险
