《利润压力下公司调整策略，供应链优化成关键焦点点评》
良品铺子(603719)
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在2024年8月29日，知名食品零售企业良品铺子发布了其2024年上半年度的报告。
关键财务数据
在2024年上半年，良品铺子正经历一场经营策略的转型期。在此期间，公司对超过500种产品采取了降价措施，导致营收为38.86亿元，较去年同期下降了3%。归母净利润仅为0.24亿元，同比下降了87%，而扣除非经常性损益后的净利润为0.07亿元，同比下降了94%。特别是第二季度，营收下降10%，归母净利润亏损0.39亿元，同比下降195%，扣非净利润亏损0.47亿元，同比下降383%。这种降价策略对毛利率产生了影响，使得第二季度毛利率同比下降2个百分点至26.32%，销售费用率上升3个百分点至23.33%，主要原因是公司直营门店的增加导致了使用权资产及店铺装修摊销费用的增加。管理费用率上升1个百分点至6.75%，主要是由于公司中止了员工持股计划，一次性计提了0.22亿元的股份支付费用，以及对存货和部分门店长期资产计提了减值准备。尽管如此，随着公司对供应链和各项业务的精细化管理以及降本增效措施的逐步实施，预计调整效果将逐渐显现。
新品驱动与渠道优化
在业务结构上，第二季度电子商务、加盟、直营零售和团购业务的营收分别为5.56亿元、5.07亿元、4.33亿元和1.06亿元，同比分别下降10%、19%、1%和18%。团购业务在端午节期间推出了聚焦健康配方、国潮文化IP和创意包装的差异化产品，粽子礼盒销售同比增长了67%。电子商务方面，公司推出了吮指鸭锁骨、乳清蛋白面包棒等多个新爆款，新品销售额同比增长了421%，通过聚焦单品内容，抖音商城和超市业务实现了销售同比增长443%，电商业务的盈利能力持续增强。从地区分布来看，华中、华东、西南、华南、华北和西北及其他地区的营收同比分别下降了8%、23%、9%、8%、17%和6%，这主要是由于降价策略对整体销售额产生了影响。截至上半年末，公司拥有2934家门店，较年初净减少了219家，实现了对核心商圈和社区门店等多层次市场的覆盖。
未来展望与风险评估
我们对公司门店持续拓展和品类持续创新的能力持乐观态度。尽管短期内新品牌定位和价格调整可能导致利润承压，但客单数的提升效果显著。公司正在探索优化门店模式，通过供应链降本增效来适配其发展战略，通过扩大供应商规模降低成本，并向源头选品建立供应链壁垒，从而提升经营效率。长期来看，新的品牌定位和供应链优化有望推动销售增长和盈利能力的提升。根据最新半年报，我们调整了2024-2026年的每股收益预测，分别为0.25元、0.27元和0.28元（此前预测为0.50元、0.59元和0.69元），当前股价对应的市盈率分别为41倍、38倍和36倍，维持“买入”的投资评级。
潜在风险
需要注意的是，公司面临宏观经济下行、门店扩张不及预期、原材料价格上涨以及竞争加剧等风险。
