“2024上半年业绩压力下显韧性，公司静候盈利春天到来！”
高测股份(688556)
核心观点：
事件概述
高测股份在2024年8月29日公布了其2024年上半年财务报告：公司在报告期内实现营收26.46亿元，同比增长4.96%；然而，归属于母公司的净利润为2.73亿元，同比下降61.80%；毛利率为26.19%，较去年同期下降19.98个百分点（按会计政策变更调整去年毛利率后），净利率为10.31%，同比下降18.01个百分点。尽管在产业链景气度下滑的周期中，公司业绩出现下滑，但依然展现出一定的盈利能力。
2024年第二季度，公司营收为12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归属于母公司的净利润为0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛利率为19.00%，同比下降31.4个百分点，环比下降13.39个百分点；净利率为4.98%，同比下降25.09个百分点，环比下降9.93个百分点。
业务盈利能力强劲，成本控制与效率提升显著
具体到业务层面，2024年上半年，光伏设备验收规模持续增长，光伏设备营业收入达到13.49亿元，同比增长66.95%，占总营收的50.99%，毛利率为24.03%；受光伏行业产业链价格下降影响，光伏切割耗材实现营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率为24.12%；硅片切割加工服务业务实现营业收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率为20.03%；创新业务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率高达50.33%。
技术优势持续显现，盈利能力稳定
1）切割设备：尽管光伏行业扩产规模大幅缩减，但公司凭借前期订单的顺利执行，以及持续的研发创新，推出了GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等设备，提升了市场竞争力，市占率持续领先。截至2024年6月30日，公司光伏切割设备类产品在手订单总额达到12.93亿元。2024年上半年，公司光伏设备海外订单持续落地。
2）金刚线：公司凭借先进的技术和成本优势，在金刚线价格大幅下降的周期内依然保持了良好的盈利能力。公司推出了30μm及28μm碳丝金刚线线型，并推出了钨丝母线冷拉工艺，实现了钨丝母线细线化突破，领先行业推出了21μm线型钨丝金刚线，出货规模迅速提升，占据行业领先地位。2024年上半年，公司金刚线出货规模约2,900万千米（含自用），其中钨丝金刚线出货规模约600万千米（含自用），钨丝占比超过20%。
3）切片代工：2024年上半年有效出货约19GW，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”已达到满产条件。截至2024年6月末，公司硅片切割加工服务产能规模超过60GW。公司已与通威股份、京运通、双良节能、英发睿能、阳光能源等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。通过技术进步，公司实现了降本增效，克服了硅片价格大幅下滑及行业开工率大幅波动等不利因素，实现了出货规模的持续增长。
4）创新业务：截至2024年6月30日，公司创新业务设备类产品在手订单总额达到1.14亿元。公司创新业务品类不断丰富，海外订单不断突破：8寸半导体切片机已实现海外销售，并已推出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已形成批量订单并实现大批量交付；蓝宝石切片机占据了行业绝大部分市场份额，推出了新品蓝宝石倒角机并已形成订单；磁材设备实现海外销售，产品影响力持续提升。
投资建议
鉴于硅片环节整体盈利压力，公司切片代工业务及金刚线业务的盈利能力待修复，我们对公司2024-2026年的营业收入预测进行了下调，预计分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元），归属于母公司的净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元）。按当前总股本5.47亿股计算，摊薄EPS预计为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对应2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍。考虑到
