2024年中报亮点解析：销售强劲增长，整体盈利显著提升，业绩再创新高！
金徽酒(603919)
投资要点：
近期，公司发布了2024年中报，报告显示：上半年，公司实现营业收入达到17.54亿元，同比增长15.17%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.02亿元，同比增长19.08%。具体来看，第二季度实现营业收入6.78亿元，同比增长7.73%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润0.8亿元，同比增长10.56%。
尽管公司的销售增长保持了较高水平，但增速相较于去年同期有所放缓。2024年上半年，公司营业收入同比增长15.17%，较去年同期24.25%的增速低9.08个百分点；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比增长19.08%，较去年同期21.65%的增速低2.57个百分点。此外，第二季度的增长环比也有所收窄：与第一季度相比，第二季度的营业收入增速下降了12.68个百分点（第一季度增长20.41%），净利润增速下降了11.92个百分点（第一季度增长10.56%）。尽管如此，公司整体增长仍然强劲，但增速有所减缓。在白酒的消费旺季三、四季度，公司销售增长有望得到提振。
公司的主营毛利率有所提升，这主要得益于销售的持续增长以及成本的系统性下降。上半年，公司的综合毛利率达到65.12%，较去年同期提升1.36个百分点。综合毛利率的提升主要得益于销售的持续增长以及成本的系统性下降。在本期，收入增幅高出成本4.32个百分点——在宏观经济通胀下行的背景下，企业的成本环境较为有利，这是主营毛利率上升的主要原因。
在省内市场方面，增长表现良好，而省外市场则有所放缓。根据IFIND的数据，上半年省内市场实现收入13.49亿元，同比增长16.84%，收入占比76.89%，同比提升1.11个百分点。上半年，省外市场实现收入3.76亿元，同比增长7.79%，收入占比21.42%，同比降低1.47个百分点。省内市场保持了较快的增长。
公司的存货周转率显著提升。上半年，存货周转率为0.4次，同比增长5.26%，存货周转率自2020年以来持续提升，较2020年同期提升29.03%。
各项费用率均有所下降。上半年，销售、管理、研发等各项费用率同比均有所下降，分别下降1.86、1.09和0.69个百分点，至19.16%、9.7%和1.32%。随着销售增长放缓，公司对成本的控制也在加强。
投资评级：我们预计公司2024年、2025年、2026年的每股收益分别为0.81元、0.96元和1.12元，参考9月4日的收盘价，对应的市盈率分别为20.69倍、17.44倍和14.91倍，因此给予公司“增持”评级。
风险提示：由于成本系统性下降而带来的盈利上升具有周期性；产品结构下沉可能会导致盈利水平下降；社会消费疲软可能对各个消费市场造成冲击，销售的不确定性较大。
