碳纤维巨头双轮驱动，二次腾飞正当时！
光威复材(300699)
投资亮点
行业翘楚，碳纤维领域领军企业，未来成长潜力巨大
作为碳纤维行业的领军企业，光威复材凭借T800H产品的放量以及CCF700G市场份额的提升，正推动公司步入新的成长周期。在航空领域、国产大飞机项目以及低空经济发展的大背景下，公司中长期成长空间进一步扩大。此外，公司下调了2024年和2025年的业绩考核触发值，分别至9.0亿元和10.6亿元，进一步增强了业绩的确定性。
以美国市场为参照，T800H产品放量在即，供需共振助力公司发展
借鉴美国市场的发展经验，预计我国国产T800H产品将迎来应用成熟的起点，其在主承力结构件中的应用价值占比有望显著提升。在供给方面，T800H级千吨线验证工作预计年内完成。需求方面，新订单的签署指日可待。根据三代机碳纤维产业链的传导节奏，预计2024年将成为T800H产品明显放量的元年。此外，F35项目的放量将推动赫式长周期收入和盈利的持续增长，为光威复材的中长期成长提供有力支撑。同时，T700G级纤维产品作为二供，也将逐步为公司贡献收入增量。
新质生产力应用与国产化趋势，拓宽碳纤维中长期发展空间
在航空领域，卫星互联网市场的快速发展将推动卫星与火箭配套碳纤维的需求增长，而导弹高弹性品种也有望成为公司新的业绩增长点。在民机领域，我国C919机体结构中碳纤维的应用比例仅为11.5%，随着国产大飞机项目的快速推进，碳纤维的国产替代趋势愈发明显。在低空领域，eVTOL复合材料的使用比例超过70%，有望成为碳纤维行业的新增长点。
竞争力强劲，盈利稳定增长，推荐“买入”评级
我们预计光威复材2024-2026年实现营业收入31.05/38.89/45.53亿元，同比增长23.34%/25.25%/17.07%，三年CAGR达到21.09%；归母净利润9.60/11.93/14.03亿元，同比增长9.90%/24.30%/17.61%，三年CAGR为20.91%。鉴于光威复材即将迎来T800H产品的放量以及CCF700G市场份额的提升，我们给予“买入”评级。
风险提示：碳纤维价格波动风险，军品需求不及预期，民品价格下降及市场开拓不及预期，报告中测算存在误差风险。
