8月批发市场大跳水，智己逆势增长表现抢眼！
上汽集团(600104)
投资要点
公告要点：上汽集团于2024年8月产量达到261,662辆，环比下降39.39%，同比增长10.16%；销量为257,635辆，环比下降39.14%，同比增长2.45%。具体来看：上汽乘用车8月产量与销量分别为42,238/41,827辆，同比下降47.16%/-44.67%，环比下降15.80%/-16.81%；上汽大众8月产量与销量分别为86,317/85,000辆，同比下降24.67%/-22.75%，环比上升11.03%/+4.93%；上汽通用8月产量与销量分别为14,319/15,855辆，同比下降82.87%/-81.98%，环比上升4.82%/+5.70%；上汽通用五菱8月产量与销量分别为90,312/84,000辆，同比下降27.03%/-30.00%，环比上升31.99%/+10.53%。
8月上汽集团批发量同比下降，通用品牌表现有待改善。具体来看：上汽大众批发量同比下降，环比微增，整体下滑幅度低于集团整体；上汽乘用车批发量同环比均下降；智己品牌批发量同比增长154.96%，8月终端交付量连续三个月突破6000辆；上汽通用批发量同比下降，环比微增，8月交付量超1.59万辆，同比下降81.98%，终端/批售表现有待改善；上汽通用五菱批发量同环比分别下降30.00%/+10.53%，8月交付量达8.4万辆。在能源类型方面，集团新能源车产批量分别为8.78/8.66万辆，同比增长4.88%/-6.19%，环比增长26.87%/+21.76%。8月新能源车批发渗透率为33.60%，环比上升5.33pct。在国内外市场方面，上汽集团8月出口量为7.99万辆，同比下降22.15%，环比下降2.27%。其中，MG品牌在欧洲发达国家1-8月份终端交付量超过16万辆，保持同比增长。
8月上汽集团整体库存增加。8月上汽集团企业当月库存增加4,027辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别增加1,317、-1,536、+411、+6,312辆。
盈利预测与投资评级：上汽集团自主品牌新能源与出口业务齐头并进，核心技术新能源三电系统与智能化软硬件全栈布局，智己品牌推动自主品牌高端化，同时公司出口业务持续亮眼，海外销量保持国内行业领先。合资公司积极转型升级，上汽大众与大众集团签署多项技术合作协议，中德双方共同为合资企业“技术赋能”，上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为144.65/141.55/165.04亿元，对应PE为10/10/9倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。
