俄罗斯越野摩托产研实力强劲，市场拓展成绩斐然引关注
华洋赛车(834058)
投资亮点
华洋赛车，作为非道路越野车领域的领军企业，以其卓越的全方位越野摩托技术而著称。自2004年成立以来，公司致力于非道路越野车的研发、生产和销售，构建了一个多样化的产品矩阵。公司在车架结构、传动系统及整车性能调校等方面拥有核心技术，其产品在市场上以其卓越的使用体验而受到青睐，并正逐步扩大到休闲摩托车全品类市场。华洋赛车的产品已遍布全球五十多个国家和地区，其中北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等主流市场均有销售。就业务结构而言，公司的两轮摩托车业务自2019年起实现了显著增长，从1.28亿元增至2023年的3.01亿元，复合增长率高达23.75%，2023年市场份额达到了62.89%，成为公司销售的核心产品。
电动摩托车的发展势头迅猛，大排量产品市场份额不断提升。非道路越野车作为摩托车行业中的一个专业且技术要求较高的领域，占据了产业链的中游位置。近年来，随着国家对绿色经济和新能源产业的重视以及双碳目标的提出，电动摩托车成为了更多人出行的选择。2021年，我国电动摩托车销量达到了892.25万辆，同比增长202.54%，带动了摩托车总销量的增长。从排量结构来看，随着生活水平的提升，消费者对摩托车的需求逐渐从代步转向中大排量的娱乐用途，我国150ml以上排量的两轮燃油摩托车市场占比从2012年的3.40%增长至2022年的15.33%，市场潜力巨大。
公司通过深度绑定全球知名摩托车经销商，并通过研发推动数字化生产转型。技术方面，公司拥有包括竞技ATV车架总成、成人二冲程越野摩托车车架、越野摩托车车轮安装结构等多项核心技术。产品方面，公司拥有三十余种规格型号，产品线丰富。在客户资源方面，公司已基本完成了全球主流市场经销商网络的构建，与如美国的PACIFICRIM等实力强、信誉好、合作度高的专业经销商建立了合作关系。海外业务方面，截至2023年，公司约91%的收入来自海外市场，海外业务毛利率高达22.45%，其中俄罗斯市场增长迅速，为公司贡献了显著增量。
盈利预测与投资建议：华洋赛车凭借其领先的越野摩托技术，业绩增长前景看好。预计公司2024-2026年的归母净利润将分别达到0.62/0.75/0.95亿元，当前股价对应的最新PE分别为13.95/11.58/9.11倍，因此首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：1）俄罗斯市场的不确定性风险。2）新业务及产品拓展可能不及预期。
