光伏真空泵业务压力下盈利能力逆势上扬
汉钟精机（股票代码：002158）
核心观点
在2024年上半年，汉钟精机的营收实现了稳健增长，同比增长达到了3.72%，而归属于母公司的净利润则大幅提升了23.30%。具体来看，上半年的营收总额达到了18.35亿元，净利润为4.51亿元。公司的毛利率和净利率分别达到了40.45%和24.63%，同比分别提升了2.08%和3.93%。归母净利润增速超过营收增速的原因包括：真空泵毛利率的提升、汇兑收益的增长以及原材料价格的降低。在单季度分析中，2024年第二季度的营收为10.85亿元，同比增长了0.60%，归母净利润为3.04亿元，同比增长了22.21%，业绩增长主要得益于公司持续完成的在手订单。
尽管光伏真空泵业务在2024年上半年面临压力，营收同比下降了7%，这主要是由于光伏行业周期性下行的影响。然而，公司的真空泵毛利率在上半年达到了48.25%，同比提升了4.59个百分点，这得益于较低的原材料成本和产能转换。汉钟精机在光伏长晶及电池片制程中占据了市场的重要份额，与国内主要光伏厂商保持着紧密的合作关系。尽管短期内受到光伏行业的影响，但从长期能源改革发展的角度看，光伏行业仍具有巨大的增长潜力，为公司光伏真空泵业务提供了广阔的增长空间。
在压缩机业务方面，公司保持了稳步增长的态势，并有望从设备更新迭代政策中获益。公司的压缩机业务涵盖了制冷压缩机和空气压缩机。尽管商用中央空调市场面临压力，但大型工程项目市场表现出强劲韧性，市场需求保持稳定。在冷冻冷藏领域，尽管冷链物流需求平稳增长，但受消费需求波动影响，螺杆压缩机增速有所放缓。在空压机领域，尽管内外销需求受到宏观经济影响而疲软，但设备更新需求的市场空间较大。公司通过推出高端产品如无油、离心等，提升了市场竞争力，实现了营收的稳步增长。随着国家推动设备更新迭代，预计公司压缩机业务将充分受益。
风险因素包括经济复苏不及预期、真空泵业务拓展不及预期以及原材料价格波动。针对公司，考虑到光伏行业产能扩张的放缓，我们调整了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.23亿元、9.59亿元和10.75亿元，对应PE分别为10倍、10倍和9倍，维持“优于大市”的投资评级。
