“揭秘白羽肉鸡种苗行业新宠：高代次种源龙头企业崛起！”
益生股份(002458)
核心观点
益生股份专注于高端畜禽种源供应，是我国在白羽肉鸡种苗销售领域的领军企业。公司业务范围广泛，包括祖代肉种鸡的引进与养殖、父母代肉种鸡的养殖、父母代肉种鸡雏鸡的生产与销售，以及商品代肉鸡雏鸡的生产与销售。其中，祖代肉种鸡养殖规模占据全国市场的三分之一，商品代鸡苗销量约占国内市场的十分之一。此外，公司近年来也积极拓展高端种猪业务，通过引进和养殖大约克、长白、杜洛克等原种猪，为下游养殖企业提供高质量的祖代种猪。
白羽肉鸡行业：种苗是盈利的关键环节，市场景气度有望逐步回升。从产业层面来看，白羽肉鸡行业已实现较高程度的规模化，产业链结构呈倒金字塔状，优质种苗企业在利润分配中占据主导地位，毛利率远超下游养殖和屠宰企业。在周期性方面，受海外禽流感影响，供应端保持偏紧状态，截至8月4日，国内在产父母代种鸡存栏同比下降6%；需求端，由于前期产能去化和疫情扰动，生猪价格已进入上行通道，预计将推动鸡肉需求和价格同步增长。
公司亮点：鸡苗销售溢价显著，种猪业务逐步扩大。（1）白羽肉鸡：公司与安伟捷建立了稳定的合作关系，保障了种源供应和销售规模的增长。凭借品种、质量、规模三大优势，公司生产的“利丰”父母代及商品代鸡苗在销售上具有显著溢价，父母代鸡苗价格比行业均价高出约10元/套，商品代鸡苗价格比行业均价高出1.0-1.5元/羽。（2）小型白羽肉鸡：公司自研的“益生909小型白羽肉鸡”自2022年上市以来，销量已接近8000万羽，相比传统“817肉杂鸡”品种性能更优，且具有溢价优势，未来有望在小型白羽肉鸡细分市场占据更多份额。（3）种猪：自2019年起，公司实施“扩鸡辟猪”战略，在扩大鸡苗销售规模的同时，加大种猪业务投资，预计2024年原种猪及二元种猪总产能将达到4万头，2024年1-7月份种猪销量已达9003头，同比增长625%。随着产能释放和下游养殖市场回暖，种猪业务有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与估值：鉴于下半年猪价有望高位运行，推动白羽肉鸡产业景气度上升，我们上调了公司2024年白羽肉鸡苗销售均价预测至4.40元/羽，对应归母净利润预测上调至5.02亿元（原为4.0亿元），同时维持2025-2026年归母净利润预测为9.0/8.1亿元，对应2024-2026年每股收益为0.5/0.8/0.7元。通过多角度估值，我们认为公司股票合理估值区间为11.8-12.7元，维持“优于大市”评级。
风险提示：国内禽类疫病风险，海外禽流感可能导致的引种中断风险等。
