凉味剂行业领军者，募投项目助推业绩爆发式增长
投资亮点
公司在研发与生产上均有所建树，致力于深化香精香料产业领域：（1）凭借卓越的研发和生产能力，中草香料构筑了香精香料行业的领先地位。公司通过强化技术研发和生产力的双重提升，以及积极...
中草香料（920016）
投资亮点
公司在研发与生产上均有所建树，致力于深化香精香料产业领域：（1）凭借卓越的研发和生产能力，中草香料构筑了香精香料行业的领先地位。公司通过强化技术研发和生产力的双重提升，以及积极拓展国内外市场，确保了毛利率的稳定增长，并推动多个业务板块的协同发展。（2）公司业绩持续稳健增长。截至2023年，公司实现营收2.06亿元，同比增长8.72%，归属于母公司净利润0.41亿元，同比增长8.81%，营收和净利润均创历史新高。在最新的2024年上半年报告期内，公司营业收入达到0.96亿元，同比增长9.58%，归属于母公司净利润0.26亿元，同比增长36.05%。
军工行业稳步上升，细分市场前景广阔：（1）行业集中度较低，国产替代潜力巨大：我国香料香精行业集中度不高，市场规模庞大但分布较为分散。据公司公开数据，国内香料香精生产企业超过1000家，但多为小规模企业。随着国内企业技术实力的增强，高端市场国产替代空间广阔，优质企业有望在产业升级转型中崭露头角。（2）香料香精行业市场规模持续扩大：根据中国香料香精化妆品工业协会的数据，我国香料香精市场规模从2016年的252亿元增至2022年的424亿元，展现出行业的稳步增长势头。下游产业如食品饮料、日化及烟草等行业，2022年市场规模均超过百亿，且年增长率均超过5%，显示出巨大的规模和强劲的发展势头。（3）政策支持香料行业健康发展：政府出台了一系列行业扶持政策，规范企业生产经营，并强化了环境保护要求。这些措施有助于淘汰不合规产能，促进具有一定规模、规范管理的企业发展。
技术创新领先，募投项目增强公司核心竞争力：（1）WS系列新型凉味剂克服了传统清凉剂薄荷醇的诸多不足，有望逐步替代薄荷醇。公司的核心产品新型凉味剂技术先进，有望从对传统清凉剂的替代中获益。（2）公司募投项目“年产2600吨凉味剂及香原料项目(一期)”将丰富公司产品线、提升全产业链规模化生产能力，增强公司核心竞争力。中草香料有望通过此募投项目提升盈利能力，巩固其在行业中的市场地位。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为0.48/0.58/0.72亿元，对应EPS分别为0.80/0.97/1.21元/股；公司主要从事香精香料的研发、生产与销售，与新和成、爱普股份、亚香股份等从事香精香料销售的公司具有可比性。从可比公司来看，2024年可比公司的平均PE为15倍。鉴于公司募投项目的产能规划和下游应用场景的稳定增长，业绩有望持续增长，建议关注。
风险提示：主要原材料价格波动风险；环保风险；安全生产风险。
