光纤激光市场激战正酣业绩承压，新动能光通信蓄势待发，公司深度解析/快讯解读
长光华芯（688048）
投资亮点：
公司于近期发布了2024年上半年度报告。在2024年上半年，公司实现营业收入1.27亿元，同比下降10.39%；归属于母公司净利润为-0.42亿元，同比下降299.35%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.73亿元，同比下降74.12%；而在第二季度，公司营业收入为0.75亿元，同比增长44.62%，归属于母公司净利润为-0.23亿元，同比下降90.17%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.41亿元，同比下降43.94%。事件点评：
公司上半年营收和利润下滑的主要原因是：1）春节期间人员变动以及科研类模块生产难度较大，导致第一季度产出不足，收入下降；但第二季度公司已克服产能瓶颈，营收实现环比回升；2）光纤激光器市场竞争加剧，工业市场光纤耦合模块价格进一步下滑，导致高功率单管系列收入和毛利率下降；3）存货计提减值准备增加对利润产生影响；4）公司持续加大研发投入，管理费用和研发费用较去年同期分别增长19.9%和13.6%。
高功率半导体激光芯片保持技术领先，产品技术持续更新。上半年，公司高功率单管系列和高功率巴条系列收入分别为1.0亿元和0.2亿元，分别同比下降20.5%和增长39.5%，其中占收入较大比重的单管系列毛利率为15.7%，较2023年报降低14个百分点。在工业光纤激光下游整体扩产谨慎以及行业竞争压力下，光纤激光器行业上半年收入增长放缓，如锐科激光、杰普特、德龙激光、联赢激光等上市公司上半年归母净利润分别下降14.5%、增长11.7%、下降364.9%、下降74.3%，导致上游激光芯片价格压力加大。公司持续加大研发投入，巩固技术领先优势，目前研制出的单管芯片室温连续功率超过100W，工作效率62%，为已知报道中单管芯片功率最高水平。公司的9XXnm50W高功率激光芯片在330um发光区内产生50W激光输出，光电转化效率大于62%，是目前量产功率最高的半导体激光芯片。
光通信市场持续拓展，VCSEL应用不断拓宽。公司推出单波100GEML、50GVCSEL、100mWCWDFB大功率光通信芯片，在GaAs基础上，已建立起InP芯片IDM能力。在AI算力高速发展的推动下，高速光模块市场快速增长，预计下半年及明年全球高速光芯片都将处于供应紧张状态。公司的50GVCSEL适用于国内主流的400G多模光模块，100GEML适用于海外主流的400G、800G光模块，CW芯片则用于国内外硅光主流设计方案。公司光通信芯片目前仍处于批量导入阶段，未来有望凭借产能和技术优势打开市场。VCSEL作为公司横向拓展的重要方向，上半年营收160万元，同比有所增长；除光模块外，公司还着力拓展消费电子（如手机VRAR3D传感）、激光雷达市场，未来有望成为国内激光雷达光芯片主要供应商之一。
卫星、能量、可见光领域横向拓展，拓展更高市场空间。激光无线能量技术可在卫星、无人机、移动终端等装备中实现持续供电、补电。公司发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。公司与中科院苏州纳米所、相关技术团队合资成立“氮化镓激光器联合实验室”、苏州镓锐芯光科技，开展GaN激光新技术的研发生产。GaN激光器具有直接发光、高效率、高稳定性优势，可用于激光加工、激光显示、激光照明、特殊通信等领域，市场需求总体超过百亿元。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为-0.36亿元、0.22亿元和0.53亿元，同比增长60.5%、161.7%和136.2%，对应EPS为-0.21元、0.13元和0.30元，PE为-122.0倍、197.6倍和83.7倍。考虑到光纤激光行业竞争压力、光通信、激光雷达市场拓展尚需时间以及研发费用的高投入，我们下调公司评级至“增持-B”。
风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；生产良率波动风险；客户集中度较高的风险；产品价格下降的风险。
