2024半年报解析：业绩暂遇挑战，核心业务显现回暖迹象
昭衍新药（603127）
核心观点
在2024年上半年，昭衍新药面临业绩短期压力，但二季度开始显现回暖迹象。公司上半年的营业收入达到8.49亿元，同比下降16.1%；归属于母公司的净利润为-1.70亿元，同比下降287.3%；扣除非经常性损益后的净利润为-1.98亿元，同比下降358.0%。具体来看，第二季度单季度的营业收入为5.25亿元，环比增长61.5%；单季度归属于母公司的净利润为1.02亿元，实现同环比转正。公司手头订单项目数量持续增长，订单金额环比有所改善。截至2024年上半年末，公司整体在手订单金额约为29亿元人民币，同比下降25.1%。上半年，公司新签项目数量同比增加，新签订单金额约为9亿元人民币，同比下降30.8%。新签订单金额下降的主要原因是行业竞争加剧导致的订单价格波动。从2023年四季度到2024年一、二季度，订单价格逐渐回稳，第二季度新签订单金额约为5亿元人民币，环比第一季度增长超过20%。
公司持续完善和创新非临床业务技术平台，核心业务保持行业领先地位。2024年上半年，公司的北京和苏州设施第五次通过FDA的GLP检查，公司非临床业务质量体系得到进一步提升。在业务能力方面，公司已在眼科、耳科及中枢神经系统等多个领域拓展了新的疾病模型和药物评价技术，包括激光诱导的小鼠干性AMD模型、大动物的内耳圆窗注射给药技术及灵长类鞘内长期置管方法等。此外，公司加强了分析检测平台的建设，涵盖了小分子药物、大分子药物等多种类别，创新了多项分析技术，进一步巩固了公司的核心竞争力。
公司临床服务业务呈现出强劲的发展势头。一方面，在临床CRO服务领域，公司在I期和IIT早期临床研究中具有显著优势，通过非临床与临床研究的无缝衔接，显著降低了客户的研发和管理成本，提升了审评通过率。另一方面，在临床检测服务领域，公司实现了持续增长，服务项目种类持续提升，涵盖了多种创新药物品种的临床样本分析和代谢研究，尤其在基因治疗领域展现出领先优势，助力多个创新药物进入关键临床阶段。通过不断完善神经系统疾病生物标志物检测能力，应用LC-MS/MS和数字PCR等技术，公司有效提升了临床检测效率和质量，助力“昭衍临床检测”加速迈向国际一流的目标。
风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；生物资产公允价值变动风险。投资建议：考虑到猴价降低带来的生物资产公允价值损失，叠加行业竞争加剧对订单价格及利润率所带来的影响，下调2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年收入20.42/22.68/25.22亿元（原2024/2025/2026年23.89/26.52/29.48亿元），预计2024/2025/2026年归属于母公司的净利润0.91/3.00/3.35亿元（原2024/2025/2026年4.04/5.46/6.04亿元），同比增速-77.1%/+229.7%/+11.6%。公司核心业务行业地位稳固，技术能力领先，长期发展潜力充足，维持“优于大市”评级。
