《城市传媒双管齐下：经营稳健增长，教育新业态绽放光彩》
城市传媒(600229)
投资亮点
动态：城市传媒公布了2024年上半年业绩报告，期内公司实现营收14.1亿元，同比增长4.0%；利润总额为2.2亿元，同比增长6.8%；归属于母公司净利润1.6亿元，同比下降24.6%。在第二季度，公司营收为7.4亿元，同比增长3.7%；利润总额1.0亿元，同比下降13.2%；归属于母公司净利润0.7亿元，同比下降37.6%。
分析：公司运营稳健，核心业务稳定，教育领域新业务亮点纷呈
1）运营稳健。城市传媒上半年的收入和利润总额均实现增长，显示出公司运营端的稳健态势。归母净利润的下降主要由于所得税政策的变化导致所得税费用增加。
2）教材教辅业务稳定，巩固在一般图书领域的优势。在未剔除内部抵消的情况下，2024年上半年，公司出版业务营收达到5.2亿元，毛利率为42.3%，同比下降3.26个百分点；发行业务营收11.3亿元，同比增长8.3%，毛利率18.7%，同比下降0.04个百分点。教材教辅业务方面，春季教材征订持续增长，同时《新课堂学习与探究》等品牌教辅产品得到升级，《思维导图速记汉字》等在线定制项目实现多点突破。一般图书领域，公司成功打造了“环球少年地理”系列等11个千万元级产品线；《看不见影子的少年》与热播剧同步推出，书影联动效应持续升温。
3）深入推进创新转型，教育领域新业务亮点不断。公司在数字产品研发、研学品牌打造等方面持续创新。在AI+教育领域，推出《中华优秀传统文化少儿绘本大系》100册，通过音频、视频、触控、游戏、AI交互等多形式配套开发，为读者提供数字化、智能化、立体的阅读体验。在VR+教育领域，“科学大脑”项目上半年组织进校活动60余次，服务中小学生超过10万人次。
4）加强费用控制，费用率整体呈下降趋势。公司上半年的销售、管理、研发费用率分别为9.7%、6.6%、0.1%，同比增加+0.1/-0.8/-0.0个百分点。第二季度销售、管理、研发费用率分别为8.5%、6.5%、0.1%，同比增加-0.7/-0.6/-0.0个百分点。
盈利预测与估值：鉴于公司上半年的业绩表现符合预期，以及税收政策变化对公司2024-2026年净利润的影响，我们维持之前的业绩预期，预计城市传媒2024-2026年营业收入分别为29.69/32.81/36.34亿元，同比增长10.29%、10.50%、10.76%；归母净利润分别为3.26/3.76/4.23亿元，同比增长-20.09%、15.37%、12.53%。当前市值对应公司估值分别为13.1x、11.3x、10.1x，维持“增持”评级。
风险提示：文化监管政策风险；国有传媒企业政策优惠变动风险；短视频直播电商对图书折扣力度加大风险；研报信息数据更新不及时风险。
