业绩稳健攀升，多元业务布局铸就长期可持续发展佳绩
利安隆(300596)
投资亮点
重大事件：利安隆发布2024年上半年度报告，上半年度实现营业收入28.20亿元，同比增长12.54%；归属于母公司净利润2.20亿元，同比增长20.51%；非经常性损益后的归属于母公司净利润2.12亿元，同比增长20.44%；毛利率21.41%，较去年同期上升2.11个百分点。从单季度数据来看，第二季度实现营业收入14.66亿元，同比增长11.08%，环比增长8.23%；归属于母公司净利润1.13亿元，同比增长13.30%，环比增长5.45%；非经常性损益后的归属于母公司净利润1.13亿元，同比增长17.83%，环比增长14.54%；毛利率21.43%，同比提升1.88个百分点，环比提升0.05个百分点。
业绩持续改善，各业务板块稳健增长。自2022年第四季度起，利安隆的业绩（归属于母公司净利润）出现明显下滑，同比负增长达到-23.11%，并持续扩大到2023年第三季度的-37.59%。然而，2023年第四季度业绩同比增长为-12.25%，下滑幅度显著缩窄，并在2024年第一季度实现29.19%的同比正增长，经营拐点已经显现。2024年第二季度同比增长13.30%，业绩持续向好。在盈利能力方面，毛利率自2022年第三季度的24.58%下降至第四季度的19.75%，之后持续低位震荡，到2023年第三季度毛利率为19.11%，第四季度毛利率上升至21.27%，盈利能力出现明显修复。2024年第一季度毛利率进一步提升至21.38%，第二季度进一步提升至21.43%。2024年上半年，公司各业务板块收入均实现稳定增长，其中抗氧化剂实现收入8.69亿元，同比增长13.81%，毛利率19.80%，同比提升3.71个百分点；光稳定剂收入10.22亿元，同比增长10.62%，毛利率34.16%，同比提升3.77个百分点；U-pack收入2.88亿元，同比增长4.95%，毛利率8.63%，同比提升2.16个百分点；润滑油添加剂收入5.22亿元，同比增长26.44%，毛利率7.95%，同比下滑6.59个百分点。润滑油添加剂业务下滑主要由于单位销售价格下降、单位成本上升和存货跌价计提。
业务结构清晰，致力于可持续发展。公司已形成清晰的第一、第二、第三生命曲线，第一曲线高分子材料抗老化领域深耕多年，基础扎实稳健，技术和人才储备充足。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地内蒙基地光稳定剂新增产能的投产，以及特殊抗氧剂、紫外线吸收剂产品的全球产能和市场优势，公司的产品竞争力和供应保障能力得到进一步提升。第二曲线润滑油添加剂正处于供应链自主可控的关键窗口期，二期新产能已于2023年投产，2024年稼动率持续上升，该领域未来增量发展前景广阔。第三曲线生命科学领域广阔无垠，公司立足未来，先发制人，快速完善产品配套，为未来打开了无限的发展空间。截至2023年12月底，公司抗老化剂（含U-pack）、润滑油添加剂（不含中间体）的设计产能分别为21.54万吨和13.3万吨，产能利用率分别为59.20%和38.64%。新兴业务方面，公司已完成对宜兴创聚的增资，宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权的并购，公司持有宜兴创聚51.1838%的股份，宜兴创聚持有韩国IPI公司100%的股份，开启了高端电子级PI材料领域和海外公司研发和生产运营的新篇章。公司已经量产销售YPI、FTPI、PTPI，均对标国际美日韩企业，同时PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025年投入使用。公司2.0战略明确为2028年新材料事业部营收目标100亿元、润滑事业部营收目标40亿元、生命科学事业部营收目标10亿元。
投资建议：利安隆盈利持续改善，各业务板块稳健增长，业务结构清晰，可持续发展动力充足。考虑到产品景气度和项目进度变化，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的收入分别为62.76亿元（原64.72亿元）/72.27亿元（原76.09亿元）/79.97亿元（原86.21亿元），同比增长18.9%（原15.1%）/15.1%（原10.7%），归属于母公司净利润分别为4.61亿元（原4.80亿元）/5.72亿元（原6.16亿元）/6.52亿元（原7.35亿元），同比增长27.2%（原
