《盈利稳健攀升，股权激励计划助力未来腾飞》

普门科技（688389）

投资亮点：

动态：普门科技于近日公布2024年上半年财务报告，期内公司实现营业收入5.90亿元，同比增长5.64%，净利润达到1.72亿元，同比增长27.78%，扣除非经常性损益后的净利润为1.63亿元，同比增长29.16%。在第二季度，公司营业收入为2.84亿元，同比增长1.27%，净利润为0.65亿元，同比增长39.33%，扣除非经常性损益后的净利润为0.60亿元，同比增长37.86%。

体外诊断业务持续增长，治疗与康复业务面临压力。在2024年上半年，公司的体外诊断业务收入为4.68亿元，同比增长21.67%，保持稳健增长；治疗与康复业务收入为1.14亿元，同比下降31.96%，我们认为这可能与排痰仪、高流量医用呼吸道湿化器等产品在同期的高基数有关。在国内市场，公司收入为4.29亿元，同比增长1.58%；在国际市场，收入为1.61亿元，同比增长18.26%。公司通过加强国际市场本土化团队的建设，为体外诊断业务的稳定增长打下了基础。

毛利率稳步上升，经营质量持续改善。2024年上半年，公司整体毛利率为69.82%，同比增长4.61个百分点，主要得益于体外诊断业务毛利率的提升，达到70.54%，高毛利产品的销售占比增加，单位成本下降。同时，销售费用率为16.97%，同比下降2.66个百分点，研发费用率为16.74%，同比下降0.7个百分点，显示出公司在降本增效方面的显著成效，经营质量逐步提升。

股权激励计划目标清晰。2024年9月10日，公司发布了2024年的股票期权激励计划，计划向186名激励对象授予1,131万份股票期权，占公司总股本的2.64%，行权价格为13.80元/股。业绩考核目标设定了24-26年的收入和净利润增长目标值，分别为23%、46%、69%，触发值分别为18%、36%、54%。自2021年以来，公司已连续推出四期股权激励，体现了公司对核心业务人员的重视以及对业务发展的信心。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年的总营收分别为13.54亿元、16.41亿元、20.08亿元，增速分别为18.22%、21.19%、22.35%；归母净利润分别为4.06亿元、5.01亿元、6.17亿元，增速分别为23.57%、23.51%、23.05%。当前股价对应的市盈率分别为13倍、11倍、9倍。考虑到公司在体外诊断领域具有竞争优势，治疗与康复业务也处于快速增长阶段，我们维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新产品推广不及预期、政策风险。

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