2024上半年整车物流压力重重，国际业务逆势增长，业绩增量可期！
长久物流（股票代码：603569）
本公司在2024年第二季度发布了业绩报告，今年上半年公司营业收入达到了18.24亿元，较去年同期下降了3.44%。然而，归属于母公司的净利润实现了0.53亿元，同比增长了16.74%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为0.53亿元，同比增长了18.01%。本公司在上半年之所以能够实现净利润的增长，主要得益于国内整车出口的持续回暖，国际业务的全球布局进一步展开，以及新能源业务的持续投入。同时，公司与格罗唯视的深化合作，进一步提升了航运资源和运力，自主研发的整车一体化供应链管理平台，优化了公司的管理效能，控制了成本。我们对公司未来国际业务带来的业绩增长持乐观态度，因此维持公司买入评级。
支撑评级的要点
国内汽车出口持续保持高增长，公司的国际业务因此快速增长，对业绩产生了积极影响。根据中国汽车工业协会的数据，今年上半年，中国整车出口量达到了279.3万辆，同比增长了30.5%，其中7月份的汽车出口量为46.9万辆，同比增长了19.6%。中国新能源汽车市场正在迅速发展，“一带一路”倡议的推进也促进了各国之间的互联互通，为国内汽车物流企业的国际化经营和境外物流业务的拓展提供了巨大的发展机遇。得益于汽车出口的高增长，公司的新能源和国际业务盈利能力有所提升，对上半年的经营业绩产生了显著的正向影响。展望下半年，我们预计公司将继续扩大国际业务的布局，进一步提高国际业务的汽车品类优势，有望实现业务增长，进一步提振业绩。
国内整车物流主营业务在短期内面临压力，但公司自主研发的整车一体化供应链管理平台有望提升盈利能力。根据中国汽车工业协会的数据，2024年上半年，国内汽车产销量分别为1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长了4.9%和6.1%；新能源汽车产销量分别为492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长了30.1%和32.0%，保持了良好的增长势头。然而，公司的主营业务整车运输营业收入有所下降，主要是由于国内部分主机厂降低了价格，导致公司的运输价格面临下行压力，同时公司主动优化了部分区域对流线路不匹配的业务，使得公司的国内整车运输业务在量和价两方面都受到了影响。展望下半年，新能源汽车和汽车出口的良好表现有望进一步推动市场增长，且随着公司供应链管理效能的提升和成本控制的优化，以及公司内部资产配置的优化，将有助于推动公司主业的逐步修复。
公司滚装船运力提升，未来有望带来业绩增量。2024年8月，公司根据当前的实际经营情况和发展规划，注销了子公司佛山长众，以优化资源配置和组织结构，降低管理成本，提高运营管理效率。同时，公司第三艘运力为6200车的“久洋隆”轮国际滚装船成功首航，进一步提升了公司的国际海运运力，保障了公司国际业务的持续发展。与此同时，公司还加强了与格罗唯视的合作，以提高海运资源。由于运输需求旺盛且短期运力供给有限，国际滚装船的运价有望维持在较高水平，国际汽车滚装船运力的增长未来将为公司带来较大的业绩增长。
估值
考虑到公司国际业务带来的业绩增长潜力，同时考虑到主营业务经营压力，我们预测公司2024-2026年的归属于母公司净利润将分别为1.93/2.49/2.95亿元，同比增长分别为173.5%/29.4%/18.3%，EPS分别为0.32/0.41/0.49元/股。对应当前股价，PE分别为19.6、15.1、12.8倍，我们维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
汽车船运价下跌，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。
